台汽電(09) update

　

森霸
月份	營收	月份	營收
97/1	932,643	98/1	439,187
97/2	608,971	98/2	1,033,980
97/3	776,736	98/3	885,454
97/4	599,218	98/4	881,326
97/5	849,086	98/5	950,143
97/6	1,458,544	98/6	1,195,909
97/7	1,665,329	98/7
97/8	1,905,978	98/8
97/9	1,418,913	98/9
97/10	1,370,971	98/10
97/11	770,591	98/11
97/12	995,608	98/12
累計營收	13,352,588		3,308,764
星能
月份	營收	月份	營收
97/1	480,471	98/1	274,738
97/2	323,520	98/2	462,025
97/3	346,253	98/3	573,307
97/4	466,676	98/4	405,982
97/5	517,245	98/5	555,012
97/6	726,188	98/6	508,144
97/7	775,318	98/7
97/8	891,881	98/8
97/9	670,086	98/9
97/10	576,143	98/10
97/11	414,064	98/11
97/12	556,898	98/12
累計營收	5,751,137		1,254,027

　　台汽電本業的營收對盈餘的影響不那麼大，除了像去年要把一個廠處理掉或要興建菲律賓電廠這麼情況才會有比較大的變動，如果沒有特別的事以後也不會再去追台汽電的營收。
　
　　轉投資的盈餘大致上算算看就好，今年列認的轉投資大約有一元以上。

其他 (008) 情緒指數與操作

巴老有句名言:　『在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪』。

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要知道別人是不是恐懼，我借用世新大學的研究結果：
台灣投資人情緒指數，以前二個月出一次，現在不知道為什麼改成六個月出一次（沒錢做民調嗎？）網址是：　http://contract.shu.edu.tw/~emotion/ 。它的問題如下:

台灣投資人情緒指數編製方法
情緒指數(樂觀指數)=個人指數+經濟指數

▼個人指數(Personal Index)：由3題個人面向之指數問題構成。
▼經濟指數(Economic Index)：由4題經濟面向之指數問題構成。

每一小題共有５種選項，每個選項分數如下：
A.非常樂觀(+2)、B.有點樂觀(+1)、C.中性(0)、D.有點悲觀(-1)、E.非常悲觀(-2)。
而樂觀程度依比例予以加權平均

個人指數問項
1.整體而言，請問您對於未來三個月內能不能達到您股票投資個人目標，樂觀程度如何？
2.整體而言，請問您對於未來一年內能不能達到股票投資個人目標，樂觀程度如何？
3.請問未來一年內您收入能維持在目前指數以上樂觀程度如何？

經濟指數問項
4.請問您對於未來半年內經濟成長率，您樂觀程度如何？
5.請問您對於未來3個月內失業率，您樂觀程度如何？
6.請問您對於未來3個月內股市表現，您樂觀程度如何？
7.請問您認為物價變動(上漲、下跌或不變)對股市投資影響，您看法如何？

　和台經院發佈的景氣訊號相比，這裡都是個人主觀的意識。從情緒指標的歷史記錄來看，過去幾年比較大的事件如 SARS，馬英九當選，都會使得情緒指數特別高或特別低，從＂結果＂來看，這幾個點是很好的進場或出場時機。當然我們都無法預測未來，即便知道５０００點以下要把身家押下去，要這麼作還是需要修練（身邊有幾個總是持股滿檔的朋友例外）。

　　市面上有許多本投資心理學的書籍，前陣子發現 John R. Nofsinger 寫的這本還不錯。當你自己做了許多功課，口袋有十檔以上的目標，想著等這十檔到了目標價，就要去買，前陣子四千點時，很多股票都到了這種情況，但自己有沒有進場去買？　大部份沒有。當時心理非常討厭，或著是不太想聊股票（賠很大），或是去了解公司時，也不認為訂單的能見度太好...etc 。反觀上一波九千點時，當時賺了錢，嘴上沒說出來，心理認為自己是不可一世，其實也沒那麼了不起。

　　Nofsinger 提到有三種情況下會使得人們做出不理性的決定： 1. 賭資效應：贏錢之後，較願意承擔風險。 2. 蛇咬效應（風險嫌惡）：輸錢之後，較不願承擔風險。3. 損益打平效應：輸錢之後，容易選擇孤注一擲。賠錢的時侯自己或多或少會有這種感受，但此時更應該冷靜下來，十全大補男裡面的 Shane Falco 說他最怕的是流沙：

Shane Falco: You're playing and you think everything is going fine. Then one thing goes wrong. And then another. And another. You try to fight back, but the harder you fight, the deeper you sink. Until you can't move... you can't breathe... because you're in over your head. Like quicksand.

　　你越掙扎，就陷得越深...。避免這種情況的其中一個方法是找幾個朋友，理性地討論。 To be continue ...

其他 (007) 人人皆曰可殺的 AIG

我一直都在找有競爭力的公司，像書上說的獨佔或壟斷的事業，但AIG 則有另一種條件：　大到不能倒(Too big to fail)。

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　　前陣子新聞吵得很兇，美國 AIG 拿了政府 170 billions後，拿把 1.65 億拿去分紅，此事公開後，引發全美上至眾議員要求 AIG 高層解釋，下至一般老百姓把自製的錄影畫面丟到 youtube 上洩恨。

　　這裡引述 PTT 八卦版 Asuma 的文章：

這只是歐巴馬在參議員時代胡搞的冰山一角而已
金融風暴的導火線:次貸風暴,第一個爆的就是兩房
在2003年布希政府就意識到次貸過度擴張的問題,

要求設立機關監理次貸業務
可是後來沒有做成,因為提案在國會被民主黨議員打槍
其中一個反對的議員就叫歐巴馬:
他收了房利美高層一堆獻金,是房利美在政治圈的重要盟友

另外次貸風暴的起源根本不是資本主義過度自由
而是卡特時代搞的CRA,強制銀行對信用不佳的窮人授信
表面上是嘉惠窮人(不過是慷別人之慨,政府出個法案就好,代價銀行自己承擔)
卻因此產生一個不當的套利空間,銀行為了避險而採取高利率
高利率又帶來高報酬,之後什麼避險基金連動債賣來賣去....
把整個金融系統都捲入次貸問題中
換句話說,並不是過度自由,而是不當的經濟管制逆流而行激起的漩渦

至於CRA真的嘉惠窮人了嗎? 其實也不多
沒有固定收入的人就算拿到貸款也還不起,一開始就沒有買房子的動機了
真正好好利用CRA的優惠的,反而是中產階級用來買自用住宅以外的第二棟房子
原本中產階級的信用只夠買自用住宅
自用住宅貸款還清之前不可能再貸款買第二棟
可是有CRA之後,只要付較高的利率就可以再買一棟房子
而在房地產狂飆的年代,房子的增值比利率高,多買多賺
以至於連一般中產階級也玩起買空賣空的風險投資

直到美國一再調升利率,房地產市場又冷卻
等到利率追上房地產的增值速度,房市就會瞬間崩盤
(投機客搶著要脫手,或是付不出貸款被銀行收回拍賣,可是殺低了也賣不掉)
最後被連動債綁在一起的其他金融機構也一起崩盤

現在知道CRA才是今日金融風暴的禍首了
猜猜卡特是哪個黨的?
---
把金融風暴歸咎到共和黨甚至整個資本主義
不只是偏見,還是嚴重的顛倒是非

=================　引用結束 ====================================

　　但是又何奈 Ben Bernanke：不救AIG 全球金融和經濟可能崩潰
【鉅亨網林佳萱‧綜合報導】 美國聯準會主席Ben Bernanke於昨（24）日為政府 救助保險業龍頭 AIG（AIG-US)；美國國際集團）進行辯 護，他表示如果該集團破產，可能會導致「全球金融和 經濟崩潰」。

由於美國國際集團業務遍佈全球 130多個國家，在 全世界擁有7400萬客戶，而美國政府至今四度馳援 AIG ，累計提供資金超過1800億美元。但 AIG在2008年第四 季仍虧損將近 620億美元，創美國公司歷史上最高單季 虧損紀錄。

香港《大公網》引述新華社報導，Ben Bernanke昨 日在國會眾議院金融服務委員會作證時表示， AIG破產 可能導致1930年代那樣的全球金融和經濟崩潰，給生產 、收入和就業帶來災難性的影響。

但在這種情況下， AIG最近仍為高層主管發放高達 1.65億美元的紅利獎金，招致美國舉國上下齊聲討伐。 Ben Bernanke指出，發放鉅額紅利的做法「非常不適當 」。

　　結論：　AIG 才是世界上最了不起的企業，要政府金援，沒問題。錢不夠？多印些美金就行了。So ... 現在可以學老巴當初站在商店看別有有沒有用花旗的卡來結帳了。
http://www.google.com/finance?q=aig
AIG 本日收盤價 1.39

1583 程泰 (02)

updpate 程泰...

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程泰機械(1583)因投資亞崴及福裕公司，經董事會議決議，將依財務會計準則35號公報提列97年度資產減損2億2,464萬元，該公司並經董事會決議97年度盈餘分配案，每股將分派股票股利1元，股東常會則訂於6月19日舉行。

　程泰公司指出，由於所投資的亞崴及福裕公司，去年股價都出現大幅下挫，公司決定依據35號公報，提列投資亞崴公司資產減損1億6,964萬元，投資福裕公司資產減損5,500萬元，總計所提列的資產減損為2億2,464萬元。

　此外，亞崴機電則經董事會決議通過97年度盈餘分配案，每股將分派現金股利0.5元，股票股利1元，股東常會則訂於6月16日舉行。

	損失金額	投資成本	股數	2009/03/17收盤價
1530亞崴	169,640	414,423	22,478	23.9
4513福裕	55,000	104,073	4,617	9.13

程泰(1583)月營收明細 單位: 仟元
年/月	營業收入	月增率	去年同期	年增率	累計營收	年增率	達成率
98/02	62,848	29.81%	167,978	-62.59%	111,262	-70.23%	N/A
98/01	48,414	-60.03%	205,773	-76.47%	48,414	-76.47%	N/A
97/12	121,113	-11.58%	248,631	-51.29%	2,373,062	-1.78%	N/A
97/11	136,969	-9.87%	245,472	-44.20%	2,251,949	3.90%	N/A
97/10	151,960	-30.30%	186,373	-18.46%	2,114,980	10.04%	N/A
97/09	218,019	-12.38%	180,518	20.77%	1,963,020	13.10%	N/A
97/08	248,825	0.42%	212,527	17.08%	1,745,001	12.21%	N/A
97/07	247,772	12.29%	205,652	20.48%	1,496,176	11.44%	N/A
97/06	220,662	-0.30%	216,505	1.92%	1,248,404	9.80%	N/A
97/05	221,333	-9.18%	234,048	-5.43%	1,027,742	11.66%	N/A
97/04	243,692	28.96%	205,547	18.56%	806,409	17.48%	N/A
97/03	188,966	12.49%	210,777	-10.35%	562,717	17.03%	N/A
97/02	167,978	-18.37%	122,711	36.89%	373,751	38.39%	N/A
97/01	205,773	-17.24%	147,363	39.64%	205,773	39.64%	N/A

結論: 程泰目前業績只有往常的3成, 再加上這些損失, 股價還有2x元的強力支撐,未免大強大了...

1785 光洋科(01)

這家目前是硬碟靶材的最大供應商。

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　　市面上 3.5 吋硬碟目前主要的品牌有 Hitachi, Seagate, Maxtor, WD。2008年光洋科大部份的獲利來自於硬碟靶材，去年在第三季時，出貨量已經成為世界第一，2009/01/20 的法說會上解釋了為什麼要列認 12 億的存貨損失：

本公司營運所需貴金屬中白金、銀、黃金、鈀等，皆有避險，唯釕（Ruthenium）因特殊用途及稀有性，金融市場並無相關可避險工具。

釕2006年至2007年初價格從US$100/oz上漲至接近US$900/oz，2007年初後開始一路下滑至US$400/oz，2007年末雖曾回漲至US$600/oz，但整體價格已呈下跌趨勢，2008年初為US$400/oz，年底為US$100/oz。

97年度第一季至第二季，釕價格維持在US$300/oz以上，釕產生之跌價損失及其他貴金屬產生利益，在總額法的會計原則下本公司尚不需提列存貨跌價損失。

因97年度第四季國際貴金屬釕價格從US$290/oz跌到US$100/oz，下跌高達66%後總額法與其他貴金屬產生利益無法互抵損失，為反應原料下跌狀況，本公司擬提列存貨跌價損失新台幣12.05億元，對本公司稅前淨利及稅後淨利之影響金額分別為新台幣 12.05億元及8.61億元，上述數字係本公司初估結果，確定金額待會計師查核結果而定。

再看一張他們各產品的營收及獲利：























這裡有一個類似 80/20 法測的東西，80%的毛利來自硬碟靶材 40%的營收。其他產品拖累MDS，像PM營收比 MDS 多，但毛利比 MDS 少很多。

資料來源：　光洋科 2009/01/20 法說會

其他我會比較注意的是藍光及太陽能 Thin Film 靶材的成長性，這二樣東西都出了好一陣子，將來看起來也還會成長，能不能跟市場一起成長，還要持續觀察。

以股本 24.47 億來說， 12億的稅前淨利就大約是 EPS 5 塊錢，這讓我想起另一檔以前投資過的9927泰銘，當初鉛價飇到 3000~ 4000 USD時，泰銘還漲到8X元，去年鉛會跌回來，泰銘也曾低到 14塊，鉛價波動太大時，泰銘的走趨就跟 LME 的鉛報價一樣，買進泰鉛就像是作鉛的期貨（泰銘本業是會賺錢，只是鉛價下跌，讓它要列讓很多存貨損失）。本週 03/18 光洋科又要開一場法說，那行紅字在總額法的會計原則下本公司尚不需提列存貨跌價損失，看看光洋科有沒有新的 update。

其他 (006) 機械展參觀隨想

　












　3/7週六參觀機械展，隨便講講聽到的八卦。

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　　0. 此次展覽，切削工具在南港館，因為世貿一館就只有隨便逛逛而已，接泊公車超難坐，有會場僱的舉牌辣妹，我居然沒帶相機...

　　1. 關董的崴立真不錯，首先是沒裁員，據說新機器的價格是同業類似產品的 2.5 倍，工作時間是兩倍，粗略來算，崴立員工的 performance　較同業好 25%，不過他們這次股票不會公開發行，有崴立的員工要賣股票的話，麻煩在這裡留下聯絡方式吧。Demo 那台機器的刀具是跟和大買的。

　　2. 羅昇（8374）一旦代理其他公司的產品後，便會派出一組工程師，去該公司學習產品知識，以後維修都直接找代理商羅昇就好。另外，整合各產品的know-how 也在羅昇這裡。當初一直不知道為什麼作代理商的羅昇毛利率為什麼可以這麼高，現在有比較清楚了。

　　3. 發那科(Fanuc)的CNC Controller 在台灣的市佔率蠻高的，只有少部份的機台會用西門子那種高價的控製器。不過這間母公司在日本，CNC Controller佔營收的比重多少，我目前也不清楚。

　　4. 上銀科技(HiWin)好像有整團RD去看THK的產品，另外上銀目前的產能利用率很低，最近可能會有另一波裁員的動作。目前上銀負債到了６５億，公司很敢衝。

　　5. 慶鴻機電（6608）作到總字輩的職位只能認７張股票，最近股價在２０塊錢左右，表示公司非重注動股東權益，興建中的廠房完全是自己資金，財務操作上非常保守，兩座山有寫過這檔。另外，這家整合得也不錯，他們家的 CNC Controller是自製的，有人知道評價如何嗎？　

　　6. 和大高峰兼賣汽車零件的加工機，看起來逛的人不太多。

　　7. 亞崴大台的龍門機沒搬過來秀一下，那天看到好像有一組外國客戶在看他們的機器，不知道現場有沒有把單子簽下來。

8. ”友嘉”這間公司看起來是包山包海，機台蠻全面的，租地場地也很大，氣勢很好，但這間完全不熟。

　　9. 到現場隨便聊聊感覺不錯，多了解廠商的動向，今年外國買主看來不多，經濟日報有篇新聞：

台北國際工具機展是金融風暴發生後，全球第一場大型國際工具機展，備受市場矚目。據統計，六天展期，國外參觀人數4,232人，較上屆成長1.2%；國內參觀人數3.87萬人，成長37%。在全球景氣低迷之際，買主仍能逆勢成長。

前五大買主國分別為中國大陸、日本、南韓、馬來西亞及美國；來自新興市場買主約占三成。而貿協規劃的聯合採購洽談會，有來自南韓、烏克蘭、印度、馬來西亞、美國、巴西、澳洲及西班牙等23國、62家廠商參與，共辦理500場次洽談，預估後續採購商機約3,000萬美元。

　　工具機是作外銷的，看國內參觀人數不準（大部份是同業），若國外參觀人數沒什麼成長的話，今年的成長率應該是很難看。台幣貶到３５，對工具機產業而言，競爭力還輸韓國一大截吧。

　　

其他 (005) 孤兒藥

孤兒藥算是合法壟斷的商品，台股有些轉投資公司是專門作這個，今天大致上說說孤兒藥是壟斷的原因。

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孤兒藥(Orphan Drug)定義：孤兒藥(Orphan Drug)是指用於治療罕見疾病的藥物。依我國2000年「罕見疾病及藥物審議委員會」的公告，是以疾病盛行率萬分之一以下作為我國罕見疾病認定的標準。 在美國，FDA定義孤兒藥為治療疾病總人口低於20萬美國人的罕見疾病，而日本則訂為低於5萬疾病人口的罕見疾病；澳洲立案於1998年，界定是疾病人數 少於2千人屬之。

台灣：　 萬分之一　　　　　 = 0.01 %
美國： 200,000/ 303,824,640 = 0.067 %　
日本： 50,000/ 127,288,416 = 0.04 %

結論一：　台灣有很大的進步空間。

美國的法令保障，一旦該藥品（有些藥並不保證能完全治愈，只是延後發病的時間）通過 FDA認證，廠商有七年製造及販賣的獨佔權，廠商為了要回收成本，只好把藥價訂得像天一樣高，大部份的病人仍然沒有能力負擔，目前的作法是利用醫療保險或社會福利制度對患者加以協助（台灣是利用健保）。藥通過認證，即可行銷全世界（有FDA的認證很有用），業績也還算是好估，因為各人種發病的機率不會差太多。

結論二：廠商如果能開發得出來，並通過認證，就可以躺著賺。

這是不受景氣影響的產業，生病了，基於人道立場，總是要想辦法救，健保或社會福利制度的錢，藥商還拿得到。國內已陸續公佈「罕見疾病防治及藥物法施行細則」、「罕見疾病醫療補助辦法」、「罕見疾病藥物專案申請辦法」、「罕見疾病藥物查驗登記審查準則」及「罕見疾病藥物供應製造及研究發展獎勵辦法」等。

結論三：　但操作還是要小心，通常在廠商送 FDA時，有些股價就會亂飆...有時藥會過，有時不一定，這個部份大家自己小心，另外就是要去看國外的資料，有消息出來可能就是一或兩根漲停。

9939 宏全 (01) 基本資料

　　


















這家是做飲料包裝、瓶蓋。台灣統一的果汁、可口可樂的瓶身及瓶蓋都是它做的。

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(9939)籌碼分佈 日期:02/13
	張數	佔股本比例
董監持股	17,976	9.25%
外資持股	7,248	3.72%
投信持股	42,432	21.84%
自營商持股	3,468	1.78%
法人合計	53,148	27.35%
融資餘額	7,625	3.92%
融券餘額	472	0.24%
集保庫存	172,605	88.83%
六日均量	2,846	1.46%

宏全(9939)董監事經理人及大股東持股明細 資料日期:98/01 選任日期:97/06/19
職稱	姓名/法人名稱	持股張數		持股比例	質押張數	質押比率
協理	方郁龍	0		0.00%	0	0.00%
協理	王進端	484		0.25%	0	0.00%
大股東	台壽(股)	4,844		2.49%	0	0.00%
副總	白文斌	262		0.13%	0	0.00%
大股東	宏全投資(股)	2,543		1.31%	0	0.00%
大股東	宏益投資(股)	2,926		1.51%	0	0.00%
協理	李進雄	78		0.04%	0	0.00%
董事	林川內	1,858		0.96%	0	0.00%
大股東	林玫伶	2,440		1.26%	0	0.00%
監察人	林俊智	61		0.03%	0	0.00%
協理	林晃村	4		0.00%	0	0.00%
大股東	南山人壽(股)	8,360		4.30%	0	0.00%
董事	張純淑	2,358		1.21%	0	0.00%
董事兼總經理	曹世忠	2,095		1.08%	0	0.00%
監察人	曹宏宇	4,478		2.30%	0	0.00%
協理	莊鐘禧	88		0.05%	0	0.00%
大股東	凱基證(股)	3,380		1.74%	0	0.00%
協理	曾文華	18		0.01%	0	0.00%
董事	開發(股)-張南強	2,642		1.36%	0	0.00%
副總	黃嘉年	6		0.00%	0	0.00%
董事兼副總	劉允彰	471		0.24%	0	0.00%
監察人	劉榮滄	0		0.00%	0	0.00%
財會主管	鄭雅文	518		0.27%	0	0.00%
協理	賴森源	38		0.02%	0	0.00%
董事	戴宏一	2,634		1.36%	0	0.00%
董事長	戴宏全	1,379		0.71%	0	0.00%
大股東	戴榮成	2,961		1.52%	0	0.00%
協理	謝泓隆	80		0.04%	0	0.00%
協理	顏清權	21		0.01%	0	0.00%

　　董監持股還蠻少的，投信法人倒是蠻挺這檔。

　　個人認為最主要的利基：　與飲料廠（統一、可口可樂、百事可樂...）建立保障式策略聯盟，而策略聯盟最主要可以保證宏全投資五年內可回收，合約期間 5 ~ 10年。這種合約太爽了吧，營造業有些單子可以吃個 2~ 3 年，宏全某些廠就至少吃五年，五年以後都是賺的。記得巴菲特還是林區的書也有寫過類似的股票，這個部份值得再去深入研究。


新廠設立：　

２００８年成吉林長春廠、天津廠、河南鄭州廠。

2008◆中國:宏全蘇宏廠增加一套無菌塑蓋生產線，年產值RMB$1,700萬﹝ 可口可樂5年供貨合約、2008/6月投產﹞。
2008◆中國:與可口可樂CBPC簽訂5年期瓶胚代工合約，2008年起供應可口可樂新增15億支1881瓶胚代工及1881碳酸瓶蓋合作，並預計2009年可再新增8億支瓶胚代工及1881碳酸瓶蓋合作。
2008◆越南:與越南Tribeco簽訂熱充填In-House吹瓶連線，年產值約US$300萬﹝10年合約訂單、2008/1月投產﹞。
2008◆台灣:與知名廠商簽訂熱充填In-House吹瓶連線，年產值約NT$9,000萬﹝10年合約訂單、2008/1月投產﹞。
2008◆台灣:增加1套吹瓶生產線於可口可樂桃園廠，年產值約NT$2,000萬﹝可口可樂5年合約訂單、2008/1月投產﹞。
資料來源：　宏全法說（2008/10/14），各位可以到公開資訊觀測站找到。

２００８年成績很好，業績差不多是不知道２００９年的成長性如何，能不能簽到新的保障式策略聯盟...。這檔有蠻多人寫的，大家先去看看別人怎麼寫吧，找不到再來信跟我要。

8926 台汽電(08) update

先檢查業績：

森霸
月份	營收	月份	營收
97/1	932,643	98/1	439,187
97/2	608,971	98/2	1,033,980
97/3	776,736	98/3
97/4	599,218	98/4
97/5	849,086	98/5
97/6	1,458,544	98/6
97/7	1,665,329	98/7
97/8	1,905,978	98/8
97/9	1,418,913	98/9
97/10	1,370,971	98/10
97/11	770,591	98/11
97/12	995,608	98/12
累計營收	13,352,588		1,473,167
星能
月份	營收	月份	營收
97/1	480,471	98/1	274,738
97/2	323,520	98/2	462,025
97/3	346,253	98/3
97/4	466,676	98/4
97/5	517,245	98/5
97/6	726,188	98/6
97/7	775,318	98/7
97/8	891,881	98/8
97/9	670,086	98/9
97/10	576,143	98/10
97/11	414,064	98/11
97/12	556,898	98/12
累計營收	5,751,137		736,763

　　非常慘阿，森霸還不到去年的一半，如果業績都這樣的話，也不需要星元廠，今年的損益會很難看。照一月份的業績推測，這可能是保證收購量的底限附近（二月份會更差，工作天數減的的影響），保證收購量也只能讓電廠吃不飽、餓不死而已，要像97年度那樣是沒機會的。

　　菲律賓電廠的部份，最快也要六月底或七月初才開工，因此，在營造部份的營收和盈餘會減少，至少股價還在 12 ~ 13 這裡徘徊，現在重新檢視我上一篇寫的台汽電獲利預估，要達成看來很難。

　　目前一大堆廠商都是有產能沒業績，像亞崴、正新、和我目前寫的台汽電，景氣好的時侯沒人會注意大豐電，但現在你們就知道大豐電的好處了吧，營收不會突然掉太多，在家看電視算是最便宜的娛樂，這波不景氣的來臨，大部份的人還是沒有把有線電視退掉。那麼森霸、星能的業績為什麼減少那麼多？之前跟台電要 98 年的購電預算時，他們會計部門的人一直說要看電力調度，這可是非常有學問的話，有力量的話，這個因素就可以把之前我調查的”98年年度購電預算”全部推翻。再找時間厚著臉皮去問問他們業務處有關電力調度的問題好了（如果他們願意答的話）。

其他 (004) 看雜誌時請注意

　　



















獨立思考。

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　　好像是最新一期吧，有寫 5 ~ 6 個公司的大頭，其中提到研華的劉克振及奧圖碼的郭特利。記得有一年研華的劉克振玩衍生性金融商品把公司搞得幾乎不賺錢，研華企業宗旨：「以人為本、卓越創新、誠信篤實、放眼天下」，好個誠信篤實，不知道他之前玩衍生性金融商品時有沒有賺錢？如果有，那錢又到哪裡去了？另外，雜誌上歌功訟德不一定是真的，扒糞，寫些狗屁倒灶的事而且又沒被告時（或沒被抽廣告），那大約就是真的。忘了是那一年的雜誌，有空各位自己去看看。

　　另外奧圖碼(現在已改名為琉璃奧圖碼，興櫃3565）的郭特利，以前寫過，在這裡，寫那篇肯定得罪人，主要是因為他們給的訊息主個人認為是誤導投資人，他們 1080p 的產品價錢很便宜沒錯，不過表現的品質還要加強，想 Survey 投影機的人就到 HD club 或國外的　AVS Fourm 去看看，低價的定位當然有市場，不過麻煩注意庫存，這東西跌價速度超快。

　　結論：對於一家公司的資訊來源要儘量保持三個以上，也儘可能貼近消費者的角度去看。資訊很多，哪些正確哪些不確定因素比較多請各位自行判斷。

其他 (003) 3/7星期六世貿參觀機械展

世貿機械展
http://www.timtos.com.tw/chinese/index.shtml

交通資訊
http://download.taipeitradeshows.com.tw/transportation/ch.htm

時間: 2009/3/7 星期六上午 10:00
地點: 世貿一館正門前集合，另外門票自理。
目的: 接單情況應該不會好到哪裡去, 只是儘量了解各家的價格/效能比如何,買家是依什麼考量買機械。努力培養對工具機的認知。

目前連我至少有三人吧...內容會很硬（不像電玩展至少有辣妹可以看）。

6184 大豐電 (07) 緊盯收視戶數就好

　　壟斷的力量真強，就算客戶譙到無力，大豐電的收視戶數及營收也還很穩。

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　http://www.mobile01.com/topicdetail.php?f=335&t=871984&m=f&last=9718137
　　相同的問題網路上還有很多人提出來，有時侯客服擋掉，有時是 Rita 去解釋（財務長要做這種事還真委曲她了）。

　　以前我是比較擔心中華電信 MOD、衛星電視、網路電視...等會搶食大豐電的市場，現在就只要盯他每個月公佈的收視戶數就好，就算戶客要跑，也不會一下子全部都跑掉。另外就是如果以後傳送高畫質的視訊，線路更新，但他們也不會給這方面的數據...

　　另外，這支也是金融海嘯下，業績沒掉很多的公司之一，前陣子掉到28，現在又回到大家熟悉的價格，以它的現金來說，今年發３塊也不是問題。

其他 (001) 訪問公司的經驗談

　　




一些跟公司溝通的經驗和大家分享。

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　　拿到公司訊息的方法有幾種：1. 打電話。 2. 寫 email。 3. 公司招開法說會。 4. 到公司親訪。

　　不必出門的打電話及寫 email 我個人最常用。請到 Yahoo 的股市那裡看基本資料，有公司發言人及電話，打過去就可以了。不過在打電話之前，我會先作好以下的功課：1. 過去５年的財報先看，上一季的財報要弄清楚。2. 查報章雜誌有沒有寫過這家的資料（只是讓自己更了解而已，有時侯雜誌會幫公司的董事長或執行長搞造神運動，這個部份大家參考參考就好），公司的總經理或董事長是否誠實...etc..。3. 大致上去了解這家公司怎麼樣賺錢，產品的利基在哪裡，是否有成長空間...4. 把這些東西 run 過一次之後，大致上累積了幾個問題，打電話過去時，注意禮節，接下來就看他們願不願意說了。遇到金益鼎這種叫你報股東戶號的也有，至不濟就買一張來問吧。

　　法說會：　優點，通常由執行長或發言人報告公司目前營運情況，不過，他們也只能說好話，有個情況讓我印像深刻，上次參加太陽能產業時（２００８第四季），茂迪在報告時提到太陽能產業競爭激烈，茂迪可能會被逃汱（大意是這樣），他老兄要不是太白目就是很有危機意識，不論如何我反正會去想要多了解一下這樣的公司。缺點：大家接收的資訊都一樣，要對股價作出判斷，也是有難度。網龍的法說會公司發言人呂學森就一直強調每次法說會之後股價都有不錯的表現，２００８年十月份時，呂發言人提到有幾個比較強的遊戲營收可能會成長，當時大部份的產業都很差，這檔算是萬綠叢中一點紅，但當時的我沒有辦法估出網龍營收成長的幅度...。另一個例子是１０４人力銀行，他辦過二次法說，記得第一次辦完之後，股價在一年之間，跌５０％，各位可以去看看他第一次法說的資料。結論：法說會大多報喜不報憂，建議大家多找幾個消息來源，再綜合判斷。

　　親訪：我也只去過一次而已－亞崴新竹總公司。

　　結論：各位可以先從寫 email 或打電話開始，再一步一步改善，對了，各位如果有訪談，記得 forward 一份給我。感謝。

1530 亞崴 (08) 親訪新竹廠

　　這檔我已經砍得剩零股，許發言人還願意撥空接見，真是非常感謝（他的時薪很貴吧）。直接切入正題吧。

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　　1. 存貨來到史上新高，約在 1,200 M ~ 1,300 M 之間，11月12月業績都不到兩億（至少三個月不用叫料了），單月接單量也不到兩億。因此，目前先銷化庫存。

　　2. 央行彭總裁的匯率守得很死，出口導向的廠商都在唉唉叫，甘苦到我們爽到米國。

　　3. 上半年景氣就這麼慘，下半年還要再看看，很多產業都很慘。現在機械業就先守，看看哪天守得雲開見月明。

　　4. 參觀工廠（亞崴新竹那裡算是廠辦合一）時，看到了組到一半和組好在做最後測試的龍門機，對於這種產品還是不夠了解，看看三月機械展前能弄懂多少。另外，以亞崴目前的毛利，要再進一步的話就要跟日本、德國硬拚，但上面提到，目前亞崴會採守勢，看起來不會再砸大錢在研發，去挑戰高日本、德國的機器 ...

　　5. 許：單月接單要有２億以上持續數個月才能確定景氣好轉。

　　6. 亞崴的辦公室我只看了一眼，很確定公司有在幫股東省每一分錢。

5426 振發 (01) 基本功課

我起手式的第一篇都是先檢查財報跟公司產品是否有利基，這檔也是之前同事跟我講我才下去看的。

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振發(5426)之股利政策 單位：元
年度	現金股利	盈餘配股	公積配股	股票股利	合計	員工配股率%
96	1.63	0	0	0	1.63	0
95	1.93	0.2	0	0.2	2.13	0.77
94	0	0	0	0	0	0
93	0.33	0	0.87	0.87	1.2	0
92	0	0	0	0	0	0
91	0	0	0	0	0	0
90	0	1.45	0	1.45	1.45	1.31
89	0	2.83	0.17	3	3	2.92
88	0	2.87	0.83	3.7	3.7	2.3
87	0	3.27	1.73	5	5	2.67
86	0	2	0	2	2	2.11

86 => 90 年拚命印股票換鈔票，這二年開始改發現金股利，殖利率還算不錯，面前正面臨票面（１０塊錢）保衛戰。

振發(5426)董監事經理人及大股東持股明細 資料日期:97/12 選任日期:96/06/15
職稱	姓名/法人名稱	持股張數	持股比例	質押張數	質押比率
大股東	吉星投資(股)	8055	5.37%	0	0.00%
財會主管	何信融	30	0.02%	0	0.00%
董事	吳影華	171	0.11%	0	0.00%
經理	李新明	0	0.00%	0	0.00%
大股東	李義杰	5428	3.62%	0	0.00%
大股東	振發實業股份	1451	0.97%	0	0.00%
副總	張世昌	11	0.01%	0	0.00%
協理	張世輝	29	0.02%	0	0.00%
監察人	張淑卿	5	0.00%	0	0.00%
董事	詹富強	0	0.00%	0	0.00%
董事長	蔡宗元	6781	4.52%	0	0.00%
大股東	蔡宗民	4106	2.74%	0	0.00%
大股東	蔡宗益	2126	1.42%	0	0.00%
總經理	蔡宗勳	5436	3.62%	0	0.00%
監察人	蔡玲玲	3300	2.20%	0	0.00%
董事	蔡陳美麗	16943	11.30%	0	0.00%
大股東	蔡璧維	2640	1.76%	0	0.00%
董事兼協理	黎正忠	30	0.02%	0	0.00%
＊來自年報的大股東資料，是指股權佔前十名的股東。若當中大股東剛好是：董事、監察人、經理人、持有股份超過百分之十股東，會依照公開資訊觀測站上的每月更新資料。

他有一項讓我很不放心的是：

振發(5426)資產負債表（年表） 單位:百萬
期別	96	95	94	93	92	91	90	89
現金及約當現金	575	398	229	106	96	71	38	112
短期投資	0	211	50	0	260	498	0	85
應收帳款及票據	633	549	570	363	329	250	202	460

股本１５億，目前應收帳款有 6.33 億，而且這個數字都還在往上，用力塞貨給客戶有什麼用？錢要收得回來才行，有緣的話再打電話去問好了。

產品部份：　

　　各位可以參考振發的網頁，看一下他們的產品。工業電腦的機殼我實在想不出這有什麼特別了不起的地方，你做我做他也會做。跟之前的大豐電(6184)（板橋土城的居民回家還是要看電視吧），台汽電(8926)、恆義食品（4205）來比，要當成定存股還有很大的難度。改天再看看有沒有不同角度可以寫這支好了。