2008年11月4日 星期二

 

3491 昇達科 (01)






















這家作無線通訊元件,包含濾波器及雙工器,報價是其他廠商的七成,連續數年都沒跟銀行借錢無負債經營的怪咖。

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  這家在財務上及擴廠速度都是非常保守,主要是因為他們產品的關係,記得這家剛上市時商業週刊還是哪個雜誌有寫到,濾波器/雙工器及耦合器/循環器都是少量多樣,客戶下單之後才製造,因此也不會有庫存的問題(財報及損益表上面都很清楚)。董監持股 23%,個人覺得上櫃一年的情況而言,算是比較少的,投信佔 19% ,股本又小,這檔的波動必定會比較大。在生產的部份,他們不必一次弄一條幾千萬幾億的生產線,只要買台機器加上技員即可,跟其他公司不同的地方在於他能快速生產。在法說會上陳董事長有提到,於由他們客戶的客戶都是像中華電信這種地區電信業者,基地台(改換3G或 Wimax )的架設都是既定的,因此昇達會比較不受景氣的影響。

當然我也不會只一面倒聽公司的說法,其餘時間我會去找看看有沒有其他 source 能驗證陳董講的東西。


昇達科(3491)損益表(年表)
單位:百萬
96 95 94 93 92 91
營業收入淨額 370 266 170 111 75 29
營業成本 181 123 85 52 38 22
營業毛利 188 143 85 59 37 7
聯屬公司間未實現銷貨 0 0 0 0 0 0
營業費用 66 55 42 32 25 21
營業利益 122 88 42 27 12

-14

 利息收入 0 1 0 0 0 0
 投資收入/股利收入 0 0 0 0 0 0
 處分投資利得 1 1 2 1 0 0
 投資跌價損失回轉 0 0 0 0 1 0
 處分資產利得 1 1 0 0 0 0
 存貨跌價損失回轉 0 3 0 0 0 0
 兌換盈益 3 0 0 0 0 0
 其他收入 2 2 2 2 2 2
營業外收入合計 7 7 4 4 3 2
 利息支出 0 0 0 0 0 0
 投資損失 0 0 0 0 0 1
 處分投資損失 0 0 0 0 0 0
 投資跌價損失 0 0 0 0 0 0
 處分資產損失 0 0 0 0 0 0
 兌換損失 0 0 0 0 0 0
 資產評價損失 1 0 2 2 0 0
 其他損失 1 3 0 0 0 0
營業外支出合計 2 3 2 2 0 2
稅前淨利 127 92 44 29 15

-13

所得稅費用 21 18

-2

-5

-19

0
經常利益 106 74 47 33 33

-13

停業部門損益 0 0 0 0 0 0
非常項目 0 0 0 0 0 0
累計影響數 0 0 0 0 0 0
本期稅後淨利 106 74 47 33 33

-13

每股盈餘(元) 5.35 4.89 4.12 3.33 3.52

-1.59

加權平均股本 199 151 113 100 95 84
當季特別股息負債 0 0 0 0 0 0


昇達科(3491)
單位:百萬
期別 97.3Q 97.2Q 97.1Q 96.4Q 96.3Q 96.2Q 96.1Q 95.4Q
營業收入淨額 213 173 129 136 95 71 68 74
營業成本 105 89 62 69 47 34 32 32
營業毛利 107 84 66 67 49 36 36 42
聯屬公司間未實現銷貨 0 0 0 0 0 0 0 0
營業費用 30 27 22 18 17 16 15 16
營業利益 77 56 45 50 32 20 21 26
 利息收入 1 1 1 0 0 0 0 0
 投資收入/股利收入 0 0 0 0 0 0 0 0
 處分投資利得 -0 1 0 0 0 0 0 0
 投資跌價損失回轉 -0 0 0 0 0 0 0 0
 處分資產利得 -0 0 0 0 0 0 1 0
 存貨跌價損失回轉 0 0 0 0 0 0 0 -1
 兌換盈益 0 0 0 1 1 -0 1 -0
 其他收入 1 1 1 1 1 1 0 0
營業外收入合計 1 3 2 2 2 1 2 -1
 利息支出 0 0 0 0 0 0 0 0
 投資損失 0 0 0 0 0 0 0 0
 處分投資損失 0 0 0 0 0 0 0 0
 投資跌價損失 2 0 0 0 0 0 0 0
 處分資產損失 0 0 0 0 0 0 0 0
 兌換損失 -4 -0 4 0 0 0 0 0
 資產評價損失 0 0 0 0 0 0 1 0
 其他損失 0 0 0 -0 1 0 0 0
營業外支出合計 -2 -0 4 -0 1 0 1 0
稅前淨利 81 59 43 52 33 21 22 25
所得稅費用 16 7 9 10 5 3 2 3
經常利益 65 52 34 42 27 18 19 21
停業部門損益 0 0 0 0 0 0 0 0
非常項目 0 0 0 0 0 0 0 0
累計影響數 0 0 0 0 0 0 0 0
本期稅後淨利 65 52 34 42 27 18 19 21
每股盈餘(元) 2.14 1.71 1.50 2.13 1.38 1.05 1.12 1.42
加權平均股本 305 305 227 199 198 168 171 151
當季特別股息負債 0 0 0 0 0 0 0 0

未來成長動能:
  在法說會上陳董強調他們家的產品報價是其他對手的七成,客戶有 cost down 的壓力就可能會選擇昇達,公司自己估:



出貨量 市佔率

97年 98年 97年 98年
瀘波器 800k 1000k 12.64% 15.76%
耦合器 400k 600k 6.64% 9.25%


  出貨量的資料來源是公司法說會簡報。這個部份我還是會想辦法問問他們公司怎麼估出來的(如果是訂單都確定,產能也可以順利增加的話就比較可信,目前這個階段就先等調查結果吧。)新產品是 Microwave 天線。

  10月份搬新家,這個部份應該是廠辦合一,同時間,也在正在建造另一棟廠房。

  今年前三季稅後 EPS 為4.97,預估今年至少賺 6.5 塊, 97/11/04 收 99.1,本益比15倍。連續三年盈餘複合成長率超過 40%,我作了一個表:


盈餘 本益比 市值 市值成長率
1 15 15
1.3 13.3 17.29 15.27%
1.69 11.6 19.6 13.38%
2.2 10 22 12.22%

  續繼追縱。










2 意見:
yesmans 提到...

張大俠, 我又來了.
話說你這次選的這家, 我還真有兩個學弟在裡面.
其實微波元件說穿了很制式化.
不像數位端變化那樣的頻繁, 不管中華電信基地台怎變, 不管WLAN或是藍芽規格怎變, 頻帶還是落在2.4GHz. 只要頻帶固定, 就不需要特別的研發成本. 意思是只要一個成功的產品做出, 就依序畫葫蘆即可.
這支我一直沒注意, 可能跟自己的專業相關, 覺得沒特別的利基...

yesmans 提到...

我們可以多討論...

話說我看了你文章的評估, 分批買進不少的8926.

發現8926有固定的主力卷商每天固定買進.
持續觀察中!!