研究 - 以亞崴為例

　　
























我看很多投資大師的書都有提到不要投資自己不熟的東西（產業，股票），這個構想我很認同。還有對同一家公司，要有不同的消息來源。基於這二個理由，我想集合對亞崴或機械產業熟的人，你可能剛好就是亞崴的員工或同業，或這家公司的上下游，而且你對股票也有興趣，請 email 給我，標題請用機械產業或亞崴。看在我幫大家問了這麼多亞崴問題的份上，請儘量回應。上次貼了篇崴立的股東結構，沒想到引來這麼多回應，希望這篇也可以。

　　大俠，這樣研究有用嗎？或著這麼問：把這些資料都整合起來，就能對亞崴的股價作判斷嗎？我當然不敢保證，至少比我現在只能問許Sir 要來得強。

　　另外一件事是想調查大家的股數，看看能不能選一席董事，我是沒幾張，我身邊的人加起來應該有 100 多張。下面是亞崴的董監持股：

亞崴(1530)董監事經理人及大股東持股明細 資料日期:97/08 選任日期:97/06/09
職稱	姓名/法人名稱	持股張數		持股比例	質押張數	質押比率
大股東	台壽(股)	1,999		2.55%	0	0.00%
協理	李寬容	176		0.22%	0	0.00%
協理	林琪正	0		0.00%	0	0.00%
監察人	致遠投資(股)-許福助	1,115		1.42%	0	0.00%
總經理	康劍文	35		0.04%	0	0.00%
財會主管	許宏賓	34		0.04%	0	0.00%
大股東	渣打億延繁世	2,745		3.50%	0	0.00%
董事兼總經理	程泰(股)-康劍文	22,478		28.69%	0	0.00%
董事兼協理	程泰(股)-蔡益誠	22,478		28.69%	0	0.00%
董事兼協理	程泰(股)-蘇銘璋	22,478		28.69%	0	0.00%
大股東	華南JF平衡	1,609		2.05%	0	0.00%
大股東	匯豐南北新興	1,210		1.54%	0	0.00%
董事	楊尚儒	517		0.66%	0	0.00%
監察人	楊德生	154		0.20%	0	0.00%
董事長	楊德華	3,893		4.97%	0	0.00%
監察人	楊慶豐	85		0.11%	0	0.00%
大股東	嘉晉投資(股)	4,304		5.49%	0	0.00%
大股東	臺銀范艾克基	1,354		1.73%	0	0.00%
大股東	臺銀范艾克寰	1,918		2.45%	0	0.00%
協理	蔡益誠	28		0.04%	0	0.00%
協理	蘇銘璋	3		0.00%	0	0.00%
＊來自年報的大股東資料，是指股權佔前十名的股東。若當中大股東剛好是：董事、監察人、經理人、持有股份超過百分之十股東，會依照公開資訊觀測站上的每月更新資料。

1,999
1,115
1,354
1,918

　　2000張委托書的話應該可以跟楊董喬一席董事，聽起來很瘋狂嗎？以 2000張為目標的話現在的進度是 100/2,000，如果上次賠 300萬那位兄台能支持我話就，那就有 250/2000，達成率從 5% 變 12.5%，應該有機會（賠 300這位兄台，如果你還沒賣的話，拜託 mail 給我），標題請用亞崴 - 股數。

　　如果成功了，我所能做的是把更多資料回應給大家，股數達不到的話，也只是跟現在一樣。




　　

其他 - 80分的工作

　　這陣子想換工作，看看別人想想自己 ...
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　　問卷是這樣：

100 我很喜歡目前的工作，每天都充滿幹勁
80 喜歡多於討厭，這工作還不錯
50 這工作可有可無，做下去只是為了混口飯吃
0 每天做這工作讓我生不如死

　　好了，請不要計較問卷設計得專業與否，我問一下朋友答案是這樣：
90 Soho (共同跟別人創業)
80~ 95　 遊戲企畫
80 　　　 Firmware Engineer
80　　　 Bios Engineer
80 　　　 學生
80　　　 Service PM, 售後服務管理　　
80　　　 股票研究員
70 業務員（喜歡這個工作和環境，但只要回公司心情就差了起來）
70 博士班學生
50-80 會計（平均算65,所以放在 70下面）
50-80 Software Engineer(寫 Driver )
60 出納兼收發文（工作還ok, 人很討厭）
50 Technical Marking 技術行銷， FAE
50 Firmware Engineer
50 Software Engineer
50 Software Engineer（人資問的話是 80分，私下回答是 50）
50 海運專員
20~40 這個是我，Software Engineer

　　這裡有一篇走味的飯，我還以為50 and 50 下的人會比較多，結果我身邊的咖有 6/16每天上班都還蠻快樂的，自我感覺最好那位遊戲企畫在大學時動漫玩得很兇，天天都在打電動，我很擔心他找不到寫 code 的工作，結果他應該是我們班上最早靠嘴炮工作的人，一天有８小時以上心情都很正面，我很羨慕。



















　　大前研一有寫一篇想作的事情就去做 ，「 藉口」是我最討厭排行榜的第二名，因為今天很懶，所以不想去運動，因為我沒有股票，所以不敢打電話給 XX 公司問他們的現況，因為我已經３０歲，不敢去追求自己想要做的工作...

　　接下來，我要找 80分以上的工作...

成長 (01)

　　我待過３年漲 18 倍的公司，你沒看錯，不是 18%，是 1800%，如能能把握機會的話，我至少會有 5~6桶金...今天講講自己的經驗好了。
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1. 9943好樂迪。這支應該看了５年以上，當初會看這支的主要原因是覺得它跟錢櫃已經壟斷國內 KTV 市場，後來這兩家合併，現在看好樂迪的董監持股可以發現：

好樂迪(9943)董監事經理人及大股東持股明細 資料日期:97/08 選任日期:96/06/13
職稱	姓名/法人名稱	持股張數		持股比例	質押張數	質押比率
董事	中都國際(股)-林弘民	7,308		3.97%	0	0.00%
大股東	吳永輝	8,500		4.62%	0	0.00%
監察人	宏圖投資(股)-謝宏格	13,561		7.36%	0	0.00%
協理	李天行	20		0.01%	0	0.00%
財會主管	李俊德	0		0.00%	0	0.00%
大股東	李偉宏	8,502		4.62%	0	0.00%
總經理	李豪殷	0		0.00%	0	0.00%
協理	杜月娥	0		0.00%	0	0.00%
協理	邱惠美	0		0.00%	0	0.00%
董事長	恆洲投資(股)-顏瓊章	259		0.14%	0	0.00%
大股東	峻業投資	15,741		8.55%	0	0.00%
董事	海喬投資(股)-胡林森	28		0.02%	0	0.00%
監察人	高娟娟	6,513		3.54%	0	0.00%
大股東	富邦人壽(股)	10,881		5.91%	0	0.00%
董事	彭美媛	16		0.01%	0	0.00%
副總	程日昌	0		0.00%	0	0.00%
大股東	黃征輝	8,469		4.60%	0	0.00%
監察人	瑞光投資(股)-孫華一	14,187		7.70%	0	0.00%
董事兼總經理	裕銘投資(股)-李豪殷	16,169		8.78%	0	0.00%
大股東	劉明	7,569		4.11%	0	0.00%

宏圖投資(股)-謝宏格，瑞光投資(股)-孫華一,裕銘投資(股)-李豪殷，背後都是錢櫃的法人代表。當然這支是不會成長的，市佔率都 100%了。聽說獵豹以前在這家當過財務長，當初還不懂得打電話問公司...我做了一個夢：決定要去哪一間KTV的原因很多，其中之一是有沒有新歌，每首歌在 KTV 被唱一次，就要付一筆智慧財產權的費用（給唱片公司或歌手或詞曲創作人），這個費用可高可低，看怎麼談，蔡董簽下雙節棍仔之後，就可以用這筆智慧財產權的費用來控制好樂迪一年賺多少錢了，或者乾脆讓好樂迪一直都不賺錢也行，9943的股價就一直在 17 ~ 24之間跳動，月K 線非常之完美，上沖下洗的週期約在一年左右，之後...洪日慶寫到「苦盡...」的時侯，我就醒了...























2. 1215卜蜂及 1210大成。這兩家都是賣飼料的，賣雞肉也很有名。11塊的大成當初買的原因是認為至少可以領股利，還有禽流感，你可能幾個月不吃雞肉，但不可能從此一輩子就不吃雞肉吧！照這樣子推理，雞飼料還是有需求，可能幾個月內業績會下降，但等風頭過了，業績就可以回昇。當時的推理是這樣，但這不是成長最主要的原因，那時大成進軍大陸，成為KFC 最主要的供應商（KFC在大陸好像比麥當勞早卡位，展店及銷售都做得很好）。這裡有一篇大成的文章，加入會員就可以看。這兩檔都是三年複合 45%報酬的標的。

其他的以後再寫...

汽車零件股檢視 系例(01) 6279 胡連

　　台灣有好幾家做汽車零件的廠商，一但打入供應鏈，產品的生命週期有 3~5 年，接下來我會挑幾家有在看的公司寫，但像 6605 帝寶這種，就請大家到兩座山那邊看就好，LCH的 Blog有時侯會有帝寶訪談的 update，大家也可以參考參考。

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照例先貼董監持股：

胡連(6279)董監事經理人及大股東持股明細 資料日期:97/08 選任日期:97/06/13
職稱	姓名/法人名稱	持股張數		持股比例	質押張數	質押比率
協理	方凱平	88		0.13%	0	0.00%
大股東	台壽(股)	3,083		4.39%	0	0.00%
協理	余宗吉	177		0.25%	0	0.00%
副總	李英德	16		0.02%	0	0.00%
董事	李寶惜	1,561		2.22%	0	0.00%
獨立董事	林原豊	0		0.00%	0	0.00%
監察人	林孫田	20		0.03%	0	0.00%
監察人	林時梁	594		0.85%	0	0.00%
董事兼總經理	胡盛清	4,289		6.11%	0	0.00%
大股東	胡韶榕	1,961		2.79%	0	0.00%
大股東	胡韶綺	1,961		2.79%	0	0.00%
大股東	胡韶銣	1,961		2.79%	0	0.00%
副總	徐鳳財	45		0.06%	0	0.00%
協理	高槐岐	1,239		1.77%	0	0.00%
副總	張子俊	182		0.26%	0	0.00%
協理	張子傑	309		0.44%	0	0.00%
董事長	張子雄	1,503		2.14%	0	0.00%
大股東	張少謙	1,945		2.77%	0	0.00%
大股東	張秉鈞	1,953		2.78%	0	0.00%
會計主管	張秋對	15		0.02%	0	0.00%
財務主管	許淑君	3		0.00%	0	0.00%
獨立董事	許淑華	20		0.03%	0	0.00%
董事兼經理	連鴻鳴	3,023		4.31%	0	0.00%
大股東	華南商業銀行	1,768		2.52%	0	0.00%
監察人	詹益閔	25		0.04%	0	0.00%
協理	趙菁山	15		0.02%	0	0.00%
協理	趙榮泰	0		0.00%	0	0.00%
董事	劉春香	4,253		6.06%	0	0.00%
副總	劉國老	154		0.22%	0	0.00%

胡連(6279)籌碼分佈 日期:09/16
	張數	佔股本比例
董監持股	15,288	21.79%
外資持股	1	0.00%
投信持股	27	0.04%
自營商持股	50	0.07%
法人合計	78	0.11%
集保庫存	66,462	94.71%
融資餘額	1,616	2.30%
融券餘額	0	0.00%
六日均量	113	0.16%

　　董監持股 21.79%，相對來說不是很多。胡、連、張三位是創辦人所以股數都大約落在這三位及其關係人身上，也算是家族企業，不過是三個家族共治。

　　汽車端子這東西，單價很賤，一個賣不了多少錢，每個約 0.3 ~ 1.0 元，是台幣不是美金，一台車約300-500個端子，而且是少量多樣，光是管理生產及庫存就煩得令人發火，新廠要切入不會那麼簡單。 國內市佔率70%，模具100%自行開發，且具彈性生產管理，交期短，且汽車認證曠日廢時，競爭者難以切入。

　　 胡連目前的產品包括與塑膠盒就形成連接器，塑膠盒，一整套連接器，出貨的對像可以直接出給汽車組裝廠或線束廠，目前也正朝著讓組裝廠一次購足的方向努力。

　　最後，以後如果大家要用匿名留這的話，麻煩比照 lensun 在結尾留下名字。 Thanks

2495 普安 (02) 追縱

有時侯股票跌下來完全只是修正本益比而已，不過這支下來主要是因為業績衰退。現在打電話給公司，我想他們也只能回應持續研發，控製成本，整合通路...這些東西吧。

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這支的財報很乾淨，上一篇問的時侯台幣 30塊，現在又回到 31.8 了，毛利率從去年第四季的 59.77 % 到今年第二季 56.17 %。連八季營收都沒破 10% 的成長，那我為什麼還要追這支，主要是因為工作的關係啦。

1.先講產品的部份。不知道什麼叫 Raid 的人，請看他們網頁的這一篇，當然看完這一篇我也不會期望你馬上就了解什麼叫 Raid，沒關係，有概念就好，3057喬鼎，6179世仰也在做類似的東西。這產業的訂單能見度沒辦法像機械產業，動不動就有 3~6個月的單子在手上，通常的情況只有一個月，這檔還蠻多法人在追，有很多2008第四季跟明年的預估，我不知道就連公司都只能看一個月，他們怎麼可以看到明年一整年的業績，因此以後這些數據隨便看看就好。

2. 營收的部份。如果普安接下來每個月只能做 160 M ~ 180M ，　那麼他一年稅後 eps 約在 2.3 左右（用股本 2835M來算），台幣 31.8 的話，毛利率淨利率還可以提昇個幾 %，eps 有機會到 2.5。幫 Dot Hill 代工應該就此結束，以後還會不會有這麼大的代工客戶還不知道，前二、三年 Dot Hill 就有在再扶植他們自己的子公司，這個一年一簽的單子每年都在喊是最後一年，現在終於真正結束了。代理發言人說以後要專注在品牌上面，該來的總是要來，反正他們也沒別的退路，Raid (企業用)的市場就這麼大，衝吧！目前台灣由代工轉品牌比較成功的例子有宏達電（超強技術，領先同業 N 個月），華碩有機會把品牌衝出來，宏碁毛利低得可憐，他只是有牌子裡面相對便宜的東西。

2495 普安 (01) 訪談

有些股票是賣完了，但仍持續追，主要原因是比較不費力，這篇先把之前在無名的文章轉過來。

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１. 剛才跟他們的孫先生聯絡過，由於是電話回應，沒辦法直接貼上來，簡單的把問題及回應貼一下： 1. 台幣從 33 塊昇到 30塊，　你們家的報價是維持不變還是提高 10% ?
Ａ. 美金報價不變。

2. 哇，這樣是自己完全吸收，第二季的毛利會下降囉？
A. 有人覺得下降 5%（or !0%）才叫下降，固定成本在掌控之中，目前我們的毛利在可控利的範圍。
(個人覺得第二季還是會比第一季差)

3. 那這樣怎麼維持毛利？
A. 進口的東西也是美金報價，所以毛利的部份可以掌控（接下來的對話中一直重覆這句）。

4. 聽你這麼是就表示成本可以完全轉嫁給客戶囉　？
@%#@#%$%^&#(忘了他講什麼,下次會用錄音機)

5. 那你們有砍人（裁員）囉？
A.　@#%$@^@#$@#$^ .....
（我也不知道他在講什麼，反正就一直說固定成本在掌控之中，沒確認有沒有砍人）

6. 那貴公司的業績是到底了還是會向下探 ?
A. 應該是築底吧。

7. 你們過微軟的 driver 認證對於銷售有幫助嗎？　你們的客戶大多是企業，到時侯再叫他叫安裝 driver 也可以吧　？
A. 對銷售方面的幫助比較小。

8. 將來是向 OEM 的部份走還是品牌的方向走？　
A. 去年 OEM 的部份佔 30% , 今年 10% 左右，但將來利基市場的部份還會搶攻例如安控及醫療，以後確定是往
　品牌的方向走。

7. 孫先生：　您(or 你)是散戶吧？
A,. yes

我只把有用的寫出來，雜七雜八的就不寫了，另外，有沒有記錯我也不負責任，先講好我沒有包生仔，看倌們自己決定吧。

結論：
對於普安要往品牌走，真的要給他加油，在股價部份等業績真的止跌，毛利也不再下降的時侯再說吧。

status: 持續追縱

其他 - 賠錢的時侯(01)

　　前幾天有版友留言，說他亞崴這檔賠了 300 萬。我不知道該說什麼，我不想找籍口或是任何理由，能做的事情也只是再去檢查自己的持股和研究方法。總是有公司比去年成長的吧，總是有人在不景氣中活得很好的，努力多去看看其他公司，或許有機會發現更好的目標。 寫這個 blog 的目的主要是為了我自己，在蒐集許多資料後，然後為某檔股票推算出 eps 及目標價，在推理的過程中，讓大家檢視我的邏輯是否正確。身邊會有一些朋友及長輩常常會跟我要明牌，70塊，60塊還有50塊的亞崴我都跟他們報過，有時侯他們也會問我這支的近況如何，我也只能把訪談的內容轉述給他們而已。總之，持續不斷地研究吧。

　　附：打電話到公司時不要立刻開幹說股價從 OOO -> XX 元，怎麼辦？ 其實那些發言人或股務也不知道怎麼辦阿，你罵完之後，除了心情或許有發洩之外，也沒辦法改變賠錢的事實，不如再把情況弄清楚一點。

1530 亞崴 (02) 問答

大家對這支應該很熟了， update 一下目前情況。

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1. 六月份貴公司在證交所說明會，說得很詳細。

請問一下目前在接單的情況如何？　另外目前 C 型機生產的進度每月大約多少台　？
2. 新竹那塊地要變更成工業用地，這個部份的投資依然會繼續下去嗎？　大陸吳江的擴產計畫是否也一樣繼續下去　？

1. 目前在手訂單約有17E，不過龍門與C型機的訂單能見度與上半年有些差異，龍門機目前約有6~7個月的單，C形機約有3~4個月訂單。目前C型機產能約可達80台/月，不過因C型機受歐、美景氣影響較大，由於目前歐、美景氣狀況尚不明朗，所以尚未將C型機之產能再往上提。需待9月歐美暑假過後，再行判斷。

2.新竹工業用地進度目前持續中，因目前中科廠房使用尚未達滿載，而龍門機有廠房的需求，所以會先將部份較小型的龍門機(單機重在30噸以下之龍門機)移至台中生產。

3.由於中科廠的廠房使用率尚未滿載及原物料亦尚在高檔，故新竹廠土地變更進度會持續進行，唯發包興建方面會等景氣狀況及原物料狀況明朗後再動。

4.大陸吳江由於大陸投資環境有重大改變，尤其是租稅優惠方面的取銷，公司這邊會再做深入評估。

以上說明，如有問題歡迎再來函詢問。

6184 大豐電 (04) 電訪、隨便算

第二季的財報出來了，濫成這樣，難得阿。

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第一個部份是訪談，沒有用的資訊我就不寫出來了。

　　好消息是他們家的線路有 update 過，目前有 750 Mega (不知道是 bytes or bits)，拿到這個數字我還是覺得很虛，因為不知道每個用戶要多少頻寬才夠，大家可以去 MyAv 或 HD club ，這有有很多人在討論高畫質的東西。

　　目前免費贈送的數位機上盒是用 5+ 1 年方法折舊，財報固定資產那個部份有寫，發言人提到目前有9000多戶在使用，之前講的分級付費（註一）方法，還卡在主管機關（好像是 NCC，不確定），等以後真的通過了再說吧。

　　另外就是訊號數位化的問題。五年後（或四年後）台灣不會再提供類比訊號，只提供數位訊號，這也是為什麼大豐電這麼努力推數位機上盒的原因啦，以前寫的那幾篇也提到很多民眾對這個措施不太滿意，我問發言人要怎麼解決，當然只能得到發言人的制或回答「努力溝通，用力促銷...」諸如此類的話。
（又問笨問題了， Sorry ）

　　請投顧代操的部份，最快在2008年一月底到期，最遲會在那時侯解約，如果要提前解約的話，董事會將另作決定。這表示如果台股跌到 5000點，那麼大豐電大約又要提一筆 27 M 的損失，目前手上有股票的人要有心理準備。

　　在轉投資這方面，台灣數位寬頻（原海山有線）前一、二年的投資收入可以例到 50 ~ 60佰萬，不過今年看起來只能例 46 M，有二個原因，第一是大豐電上次沒有參加增資，使原有股份11,800 仟股占 29.05% 變成 21.07%。第二個原因是台灣數位寬頻也有買一些基金，這個部份也例認一些損失。

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第二個部份算一下大豐電將來的獲利：

1.　本業的部份。視訊收入很穩定，過去八季的平均值為 55.875 佰萬，平均一年 233.5佰萬。
2.　業外的部份。大無畏的影響還蠻小的，我就不去算，主要投資收入來自於台灣數位寬頻，好的時年度有 60佰萬，今年不怎麼樣，只有 46佰萬。以後就用 46佰萬來算好了。

233.5 + 46 = 279.5

6184的稅大約都在 23.x %，用 24 % 來算好了，股本應該也不會彭脹，用 620 佰萬來算。

279.5 * 0.76 = 212.42
212.42 / 620 = 3.42

3.42 這是在明年把代操收回來，營收沒成長，線路繼續鋪，機上盒繼續送的稅後 EPS。後年第一季再來 check 這個數字，今年的數字肯定很差，上半年只有賺 1.17 元而已，今年大約只能3 塊左右吧。

一樣，請大家用力批判吧 ...