台汽電 (10) 閒談

　　如果大家有注意到９８年台汽電的現金流量表就可以知道，它的收到的現金股收入　659 M, 發出去 635 M, 每股 1.2 塊；今年能不能認星元的股利還不知道，反正今年沒認，明年應該也可以。另外我覺得這檔跟票券業不同的地方在於它的子公司是可以穩定獲利，且會買這檔的大部份都還算保守吧。菲律賓電廠的事，我期望不那麼高，不賠錢就好，有賺就當成是撿到的。另外前一篇的網友講得很好：

台汽電本業的汽電共生廠前年、去年各關一間,剩下虧錢的電廠三間,有二間快到期了,今年應不用再關而提損失。
今年我估計應可賺2.5元以上,甚至3元,且明年又要董監改選,台電持股30%左右,應該會有改選及獲利成長的雙行情。

　　這種有列認損失，本益比不高且獲利又穩的公司我很喜歡，像之前的我投資普安的想法類似，其實當初還希望台汽電要處分的話就一次全部處分，要爛就一次爛到底，把基期弄難看，隔年只要不犯錯就可以因為少賠而讓財報更好看... 有些公司就這麼搞過。

　　因為想知道誰說了什麼話，所以把留言系統改成一定要有 google 帳號的才能回復，麻煩大家註冊一個 Gmail，註冊是免費的也沒任何限制，多所不便，敬請見諒。

　　

台汽電(09) update

　

森霸
月份	營收	月份	營收
97/1	932,643	98/1	439,187
97/2	608,971	98/2	1,033,980
97/3	776,736	98/3	885,454
97/4	599,218	98/4	881,326
97/5	849,086	98/5	950,143
97/6	1,458,544	98/6	1,195,909
97/7	1,665,329	98/7
97/8	1,905,978	98/8
97/9	1,418,913	98/9
97/10	1,370,971	98/10
97/11	770,591	98/11
97/12	995,608	98/12
累計營收	13,352,588		3,308,764
星能
月份	營收	月份	營收
97/1	480,471	98/1	274,738
97/2	323,520	98/2	462,025
97/3	346,253	98/3	573,307
97/4	466,676	98/4	405,982
97/5	517,245	98/5	555,012
97/6	726,188	98/6	508,144
97/7	775,318	98/7
97/8	891,881	98/8
97/9	670,086	98/9
97/10	576,143	98/10
97/11	414,064	98/11
97/12	556,898	98/12
累計營收	5,751,137		1,254,027

　　台汽電本業的營收對盈餘的影響不那麼大，除了像去年要把一個廠處理掉或要興建菲律賓電廠這麼情況才會有比較大的變動，如果沒有特別的事以後也不會再去追台汽電的營收。
　
　　轉投資的盈餘大致上算算看就好，今年列認的轉投資大約有一元以上。

其他 (008) 情緒指數與操作

巴老有句名言:　『在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪』。

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要知道別人是不是恐懼，我借用世新大學的研究結果：
台灣投資人情緒指數，以前二個月出一次，現在不知道為什麼改成六個月出一次（沒錢做民調嗎？）網址是：　http://contract.shu.edu.tw/~emotion/ 。它的問題如下:

台灣投資人情緒指數編製方法
情緒指數(樂觀指數)=個人指數+經濟指數

▼個人指數(Personal Index)：由3題個人面向之指數問題構成。
▼經濟指數(Economic Index)：由4題經濟面向之指數問題構成。

每一小題共有５種選項，每個選項分數如下：
A.非常樂觀(+2)、B.有點樂觀(+1)、C.中性(0)、D.有點悲觀(-1)、E.非常悲觀(-2)。
而樂觀程度依比例予以加權平均

個人指數問項
1.整體而言，請問您對於未來三個月內能不能達到您股票投資個人目標，樂觀程度如何？
2.整體而言，請問您對於未來一年內能不能達到股票投資個人目標，樂觀程度如何？
3.請問未來一年內您收入能維持在目前指數以上樂觀程度如何？

經濟指數問項
4.請問您對於未來半年內經濟成長率，您樂觀程度如何？
5.請問您對於未來3個月內失業率，您樂觀程度如何？
6.請問您對於未來3個月內股市表現，您樂觀程度如何？
7.請問您認為物價變動(上漲、下跌或不變)對股市投資影響，您看法如何？

　和台經院發佈的景氣訊號相比，這裡都是個人主觀的意識。從情緒指標的歷史記錄來看，過去幾年比較大的事件如 SARS，馬英九當選，都會使得情緒指數特別高或特別低，從＂結果＂來看，這幾個點是很好的進場或出場時機。當然我們都無法預測未來，即便知道５０００點以下要把身家押下去，要這麼作還是需要修練（身邊有幾個總是持股滿檔的朋友例外）。

　　市面上有許多本投資心理學的書籍，前陣子發現 John R. Nofsinger 寫的這本還不錯。當你自己做了許多功課，口袋有十檔以上的目標，想著等這十檔到了目標價，就要去買，前陣子四千點時，很多股票都到了這種情況，但自己有沒有進場去買？　大部份沒有。當時心理非常討厭，或著是不太想聊股票（賠很大），或是去了解公司時，也不認為訂單的能見度太好...etc 。反觀上一波九千點時，當時賺了錢，嘴上沒說出來，心理認為自己是不可一世，其實也沒那麼了不起。

　　Nofsinger 提到有三種情況下會使得人們做出不理性的決定： 1. 賭資效應：贏錢之後，較願意承擔風險。 2. 蛇咬效應（風險嫌惡）：輸錢之後，較不願承擔風險。3. 損益打平效應：輸錢之後，容易選擇孤注一擲。賠錢的時侯自己或多或少會有這種感受，但此時更應該冷靜下來，十全大補男裡面的 Shane Falco 說他最怕的是流沙：

Shane Falco: You're playing and you think everything is going fine. Then one thing goes wrong. And then another. And another. You try to fight back, but the harder you fight, the deeper you sink. Until you can't move... you can't breathe... because you're in over your head. Like quicksand.

　　你越掙扎，就陷得越深...。避免這種情況的其中一個方法是找幾個朋友，理性地討論。 To be continue ...

其他 (007) 人人皆曰可殺的 AIG

我一直都在找有競爭力的公司，像書上說的獨佔或壟斷的事業，但AIG 則有另一種條件：　大到不能倒(Too big to fail)。

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　　前陣子新聞吵得很兇，美國 AIG 拿了政府 170 billions後，拿把 1.65 億拿去分紅，此事公開後，引發全美上至眾議員要求 AIG 高層解釋，下至一般老百姓把自製的錄影畫面丟到 youtube 上洩恨。

　　這裡引述 PTT 八卦版 Asuma 的文章：

這只是歐巴馬在參議員時代胡搞的冰山一角而已
金融風暴的導火線:次貸風暴,第一個爆的就是兩房
在2003年布希政府就意識到次貸過度擴張的問題,

要求設立機關監理次貸業務
可是後來沒有做成,因為提案在國會被民主黨議員打槍
其中一個反對的議員就叫歐巴馬:
他收了房利美高層一堆獻金,是房利美在政治圈的重要盟友

另外次貸風暴的起源根本不是資本主義過度自由
而是卡特時代搞的CRA,強制銀行對信用不佳的窮人授信
表面上是嘉惠窮人(不過是慷別人之慨,政府出個法案就好,代價銀行自己承擔)
卻因此產生一個不當的套利空間,銀行為了避險而採取高利率
高利率又帶來高報酬,之後什麼避險基金連動債賣來賣去....
把整個金融系統都捲入次貸問題中
換句話說,並不是過度自由,而是不當的經濟管制逆流而行激起的漩渦

至於CRA真的嘉惠窮人了嗎? 其實也不多
沒有固定收入的人就算拿到貸款也還不起,一開始就沒有買房子的動機了
真正好好利用CRA的優惠的,反而是中產階級用來買自用住宅以外的第二棟房子
原本中產階級的信用只夠買自用住宅
自用住宅貸款還清之前不可能再貸款買第二棟
可是有CRA之後,只要付較高的利率就可以再買一棟房子
而在房地產狂飆的年代,房子的增值比利率高,多買多賺
以至於連一般中產階級也玩起買空賣空的風險投資

直到美國一再調升利率,房地產市場又冷卻
等到利率追上房地產的增值速度,房市就會瞬間崩盤
(投機客搶著要脫手,或是付不出貸款被銀行收回拍賣,可是殺低了也賣不掉)
最後被連動債綁在一起的其他金融機構也一起崩盤

現在知道CRA才是今日金融風暴的禍首了
猜猜卡特是哪個黨的?
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把金融風暴歸咎到共和黨甚至整個資本主義
不只是偏見,還是嚴重的顛倒是非

=================　引用結束 ====================================

　　但是又何奈 Ben Bernanke：不救AIG 全球金融和經濟可能崩潰
【鉅亨網林佳萱‧綜合報導】 美國聯準會主席Ben Bernanke於昨（24）日為政府 救助保險業龍頭 AIG（AIG-US)；美國國際集團）進行辯 護，他表示如果該集團破產，可能會導致「全球金融和 經濟崩潰」。

由於美國國際集團業務遍佈全球 130多個國家，在 全世界擁有7400萬客戶，而美國政府至今四度馳援 AIG ，累計提供資金超過1800億美元。但 AIG在2008年第四 季仍虧損將近 620億美元，創美國公司歷史上最高單季 虧損紀錄。

香港《大公網》引述新華社報導，Ben Bernanke昨 日在國會眾議院金融服務委員會作證時表示， AIG破產 可能導致1930年代那樣的全球金融和經濟崩潰，給生產 、收入和就業帶來災難性的影響。

但在這種情況下， AIG最近仍為高層主管發放高達 1.65億美元的紅利獎金，招致美國舉國上下齊聲討伐。 Ben Bernanke指出，發放鉅額紅利的做法「非常不適當 」。

　　結論：　AIG 才是世界上最了不起的企業，要政府金援，沒問題。錢不夠？多印些美金就行了。So ... 現在可以學老巴當初站在商店看別有有沒有用花旗的卡來結帳了。
http://www.google.com/finance?q=aig
AIG 本日收盤價 1.39

1583 程泰 (02)

updpate 程泰...

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程泰機械(1583)因投資亞崴及福裕公司，經董事會議決議，將依財務會計準則35號公報提列97年度資產減損2億2,464萬元，該公司並經董事會決議97年度盈餘分配案，每股將分派股票股利1元，股東常會則訂於6月19日舉行。

　程泰公司指出，由於所投資的亞崴及福裕公司，去年股價都出現大幅下挫，公司決定依據35號公報，提列投資亞崴公司資產減損1億6,964萬元，投資福裕公司資產減損5,500萬元，總計所提列的資產減損為2億2,464萬元。

　此外，亞崴機電則經董事會決議通過97年度盈餘分配案，每股將分派現金股利0.5元，股票股利1元，股東常會則訂於6月16日舉行。

	損失金額	投資成本	股數	2009/03/17收盤價
1530亞崴	169,640	414,423	22,478	23.9
4513福裕	55,000	104,073	4,617	9.13

程泰(1583)月營收明細 單位: 仟元
年/月	營業收入	月增率	去年同期	年增率	累計營收	年增率	達成率
98/02	62,848	29.81%	167,978	-62.59%	111,262	-70.23%	N/A
98/01	48,414	-60.03%	205,773	-76.47%	48,414	-76.47%	N/A
97/12	121,113	-11.58%	248,631	-51.29%	2,373,062	-1.78%	N/A
97/11	136,969	-9.87%	245,472	-44.20%	2,251,949	3.90%	N/A
97/10	151,960	-30.30%	186,373	-18.46%	2,114,980	10.04%	N/A
97/09	218,019	-12.38%	180,518	20.77%	1,963,020	13.10%	N/A
97/08	248,825	0.42%	212,527	17.08%	1,745,001	12.21%	N/A
97/07	247,772	12.29%	205,652	20.48%	1,496,176	11.44%	N/A
97/06	220,662	-0.30%	216,505	1.92%	1,248,404	9.80%	N/A
97/05	221,333	-9.18%	234,048	-5.43%	1,027,742	11.66%	N/A
97/04	243,692	28.96%	205,547	18.56%	806,409	17.48%	N/A
97/03	188,966	12.49%	210,777	-10.35%	562,717	17.03%	N/A
97/02	167,978	-18.37%	122,711	36.89%	373,751	38.39%	N/A
97/01	205,773	-17.24%	147,363	39.64%	205,773	39.64%	N/A

結論: 程泰目前業績只有往常的3成, 再加上這些損失, 股價還有2x元的強力支撐,未免大強大了...

1785 光洋科(01)

這家目前是硬碟靶材的最大供應商。

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　　市面上 3.5 吋硬碟目前主要的品牌有 Hitachi, Seagate, Maxtor, WD。2008年光洋科大部份的獲利來自於硬碟靶材，去年在第三季時，出貨量已經成為世界第一，2009/01/20 的法說會上解釋了為什麼要列認 12 億的存貨損失：

本公司營運所需貴金屬中白金、銀、黃金、鈀等，皆有避險，唯釕（Ruthenium）因特殊用途及稀有性，金融市場並無相關可避險工具。

釕2006年至2007年初價格從US$100/oz上漲至接近US$900/oz，2007年初後開始一路下滑至US$400/oz，2007年末雖曾回漲至US$600/oz，但整體價格已呈下跌趨勢，2008年初為US$400/oz，年底為US$100/oz。

97年度第一季至第二季，釕價格維持在US$300/oz以上，釕產生之跌價損失及其他貴金屬產生利益，在總額法的會計原則下本公司尚不需提列存貨跌價損失。

因97年度第四季國際貴金屬釕價格從US$290/oz跌到US$100/oz，下跌高達66%後總額法與其他貴金屬產生利益無法互抵損失，為反應原料下跌狀況，本公司擬提列存貨跌價損失新台幣12.05億元，對本公司稅前淨利及稅後淨利之影響金額分別為新台幣 12.05億元及8.61億元，上述數字係本公司初估結果，確定金額待會計師查核結果而定。

再看一張他們各產品的營收及獲利：























這裡有一個類似 80/20 法測的東西，80%的毛利來自硬碟靶材 40%的營收。其他產品拖累MDS，像PM營收比 MDS 多，但毛利比 MDS 少很多。

資料來源：　光洋科 2009/01/20 法說會

其他我會比較注意的是藍光及太陽能 Thin Film 靶材的成長性，這二樣東西都出了好一陣子，將來看起來也還會成長，能不能跟市場一起成長，還要持續觀察。

以股本 24.47 億來說， 12億的稅前淨利就大約是 EPS 5 塊錢，這讓我想起另一檔以前投資過的9927泰銘，當初鉛價飇到 3000~ 4000 USD時，泰銘還漲到8X元，去年鉛會跌回來，泰銘也曾低到 14塊，鉛價波動太大時，泰銘的走趨就跟 LME 的鉛報價一樣，買進泰鉛就像是作鉛的期貨（泰銘本業是會賺錢，只是鉛價下跌，讓它要列讓很多存貨損失）。本週 03/18 光洋科又要開一場法說，那行紅字在總額法的會計原則下本公司尚不需提列存貨跌價損失，看看光洋科有沒有新的 update。

其他 (006) 機械展參觀隨想

　












　3/7週六參觀機械展，隨便講講聽到的八卦。

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　　0. 此次展覽，切削工具在南港館，因為世貿一館就只有隨便逛逛而已，接泊公車超難坐，有會場僱的舉牌辣妹，我居然沒帶相機...

　　1. 關董的崴立真不錯，首先是沒裁員，據說新機器的價格是同業類似產品的 2.5 倍，工作時間是兩倍，粗略來算，崴立員工的 performance　較同業好 25%，不過他們這次股票不會公開發行，有崴立的員工要賣股票的話，麻煩在這裡留下聯絡方式吧。Demo 那台機器的刀具是跟和大買的。

　　2. 羅昇（8374）一旦代理其他公司的產品後，便會派出一組工程師，去該公司學習產品知識，以後維修都直接找代理商羅昇就好。另外，整合各產品的know-how 也在羅昇這裡。當初一直不知道為什麼作代理商的羅昇毛利率為什麼可以這麼高，現在有比較清楚了。

　　3. 發那科(Fanuc)的CNC Controller 在台灣的市佔率蠻高的，只有少部份的機台會用西門子那種高價的控製器。不過這間母公司在日本，CNC Controller佔營收的比重多少，我目前也不清楚。

　　4. 上銀科技(HiWin)好像有整團RD去看THK的產品，另外上銀目前的產能利用率很低，最近可能會有另一波裁員的動作。目前上銀負債到了６５億，公司很敢衝。

　　5. 慶鴻機電（6608）作到總字輩的職位只能認７張股票，最近股價在２０塊錢左右，表示公司非重注動股東權益，興建中的廠房完全是自己資金，財務操作上非常保守，兩座山有寫過這檔。另外，這家整合得也不錯，他們家的 CNC Controller是自製的，有人知道評價如何嗎？　

　　6. 和大高峰兼賣汽車零件的加工機，看起來逛的人不太多。

　　7. 亞崴大台的龍門機沒搬過來秀一下，那天看到好像有一組外國客戶在看他們的機器，不知道現場有沒有把單子簽下來。

8. ”友嘉”這間公司看起來是包山包海，機台蠻全面的，租地場地也很大，氣勢很好，但這間完全不熟。

　　9. 到現場隨便聊聊感覺不錯，多了解廠商的動向，今年外國買主看來不多，經濟日報有篇新聞：

台北國際工具機展是金融風暴發生後，全球第一場大型國際工具機展，備受市場矚目。據統計，六天展期，國外參觀人數4,232人，較上屆成長1.2%；國內參觀人數3.87萬人，成長37%。在全球景氣低迷之際，買主仍能逆勢成長。

前五大買主國分別為中國大陸、日本、南韓、馬來西亞及美國；來自新興市場買主約占三成。而貿協規劃的聯合採購洽談會，有來自南韓、烏克蘭、印度、馬來西亞、美國、巴西、澳洲及西班牙等23國、62家廠商參與，共辦理500場次洽談，預估後續採購商機約3,000萬美元。

　　工具機是作外銷的，看國內參觀人數不準（大部份是同業），若國外參觀人數沒什麼成長的話，今年的成長率應該是很難看。台幣貶到３５，對工具機產業而言，競爭力還輸韓國一大截吧。