8926 台汽電(08) update

先檢查業績：

森霸
月份	營收	月份	營收
97/1	932,643	98/1	439,187
97/2	608,971	98/2	1,033,980
97/3	776,736	98/3
97/4	599,218	98/4
97/5	849,086	98/5
97/6	1,458,544	98/6
97/7	1,665,329	98/7
97/8	1,905,978	98/8
97/9	1,418,913	98/9
97/10	1,370,971	98/10
97/11	770,591	98/11
97/12	995,608	98/12
累計營收	13,352,588		1,473,167
星能
月份	營收	月份	營收
97/1	480,471	98/1	274,738
97/2	323,520	98/2	462,025
97/3	346,253	98/3
97/4	466,676	98/4
97/5	517,245	98/5
97/6	726,188	98/6
97/7	775,318	98/7
97/8	891,881	98/8
97/9	670,086	98/9
97/10	576,143	98/10
97/11	414,064	98/11
97/12	556,898	98/12
累計營收	5,751,137		736,763

　　非常慘阿，森霸還不到去年的一半，如果業績都這樣的話，也不需要星元廠，今年的損益會很難看。照一月份的業績推測，這可能是保證收購量的底限附近（二月份會更差，工作天數減的的影響），保證收購量也只能讓電廠吃不飽、餓不死而已，要像97年度那樣是沒機會的。

　　菲律賓電廠的部份，最快也要六月底或七月初才開工，因此，在營造部份的營收和盈餘會減少，至少股價還在 12 ~ 13 這裡徘徊，現在重新檢視我上一篇寫的台汽電獲利預估，要達成看來很難。

　　目前一大堆廠商都是有產能沒業績，像亞崴、正新、和我目前寫的台汽電，景氣好的時侯沒人會注意大豐電，但現在你們就知道大豐電的好處了吧，營收不會突然掉太多，在家看電視算是最便宜的娛樂，這波不景氣的來臨，大部份的人還是沒有把有線電視退掉。那麼森霸、星能的業績為什麼減少那麼多？之前跟台電要 98 年的購電預算時，他們會計部門的人一直說要看電力調度，這可是非常有學問的話，有力量的話，這個因素就可以把之前我調查的”98年年度購電預算”全部推翻。再找時間厚著臉皮去問問他們業務處有關電力調度的問題好了（如果他們願意答的話）。

其他 (004) 看雜誌時請注意

　　



















獨立思考。

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　　好像是最新一期吧，有寫 5 ~ 6 個公司的大頭，其中提到研華的劉克振及奧圖碼的郭特利。記得有一年研華的劉克振玩衍生性金融商品把公司搞得幾乎不賺錢，研華企業宗旨：「以人為本、卓越創新、誠信篤實、放眼天下」，好個誠信篤實，不知道他之前玩衍生性金融商品時有沒有賺錢？如果有，那錢又到哪裡去了？另外，雜誌上歌功訟德不一定是真的，扒糞，寫些狗屁倒灶的事而且又沒被告時（或沒被抽廣告），那大約就是真的。忘了是那一年的雜誌，有空各位自己去看看。

　　另外奧圖碼(現在已改名為琉璃奧圖碼，興櫃3565）的郭特利，以前寫過，在這裡，寫那篇肯定得罪人，主要是因為他們給的訊息主個人認為是誤導投資人，他們 1080p 的產品價錢很便宜沒錯，不過表現的品質還要加強，想 Survey 投影機的人就到 HD club 或國外的　AVS Fourm 去看看，低價的定位當然有市場，不過麻煩注意庫存，這東西跌價速度超快。

　　結論：對於一家公司的資訊來源要儘量保持三個以上，也儘可能貼近消費者的角度去看。資訊很多，哪些正確哪些不確定因素比較多請各位自行判斷。

其他 (003) 3/7星期六世貿參觀機械展

世貿機械展
http://www.timtos.com.tw/chinese/index.shtml

交通資訊
http://download.taipeitradeshows.com.tw/transportation/ch.htm

時間: 2009/3/7 星期六上午 10:00
地點: 世貿一館正門前集合，另外門票自理。
目的: 接單情況應該不會好到哪裡去, 只是儘量了解各家的價格/效能比如何,買家是依什麼考量買機械。努力培養對工具機的認知。

目前連我至少有三人吧...內容會很硬（不像電玩展至少有辣妹可以看）。

6184 大豐電 (07) 緊盯收視戶數就好

　　壟斷的力量真強，就算客戶譙到無力，大豐電的收視戶數及營收也還很穩。

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　http://www.mobile01.com/topicdetail.php?f=335&t=871984&m=f&last=9718137
　　相同的問題網路上還有很多人提出來，有時侯客服擋掉，有時是 Rita 去解釋（財務長要做這種事還真委曲她了）。

　　以前我是比較擔心中華電信 MOD、衛星電視、網路電視...等會搶食大豐電的市場，現在就只要盯他每個月公佈的收視戶數就好，就算戶客要跑，也不會一下子全部都跑掉。另外就是如果以後傳送高畫質的視訊，線路更新，但他們也不會給這方面的數據...

　　另外，這支也是金融海嘯下，業績沒掉很多的公司之一，前陣子掉到28，現在又回到大家熟悉的價格，以它的現金來說，今年發３塊也不是問題。

其他 (001) 訪問公司的經驗談

　　




一些跟公司溝通的經驗和大家分享。

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　　拿到公司訊息的方法有幾種：1. 打電話。 2. 寫 email。 3. 公司招開法說會。 4. 到公司親訪。

　　不必出門的打電話及寫 email 我個人最常用。請到 Yahoo 的股市那裡看基本資料，有公司發言人及電話，打過去就可以了。不過在打電話之前，我會先作好以下的功課：1. 過去５年的財報先看，上一季的財報要弄清楚。2. 查報章雜誌有沒有寫過這家的資料（只是讓自己更了解而已，有時侯雜誌會幫公司的董事長或執行長搞造神運動，這個部份大家參考參考就好），公司的總經理或董事長是否誠實...etc..。3. 大致上去了解這家公司怎麼樣賺錢，產品的利基在哪裡，是否有成長空間...4. 把這些東西 run 過一次之後，大致上累積了幾個問題，打電話過去時，注意禮節，接下來就看他們願不願意說了。遇到金益鼎這種叫你報股東戶號的也有，至不濟就買一張來問吧。

　　法說會：　優點，通常由執行長或發言人報告公司目前營運情況，不過，他們也只能說好話，有個情況讓我印像深刻，上次參加太陽能產業時（２００８第四季），茂迪在報告時提到太陽能產業競爭激烈，茂迪可能會被逃汱（大意是這樣），他老兄要不是太白目就是很有危機意識，不論如何我反正會去想要多了解一下這樣的公司。缺點：大家接收的資訊都一樣，要對股價作出判斷，也是有難度。網龍的法說會公司發言人呂學森就一直強調每次法說會之後股價都有不錯的表現，２００８年十月份時，呂發言人提到有幾個比較強的遊戲營收可能會成長，當時大部份的產業都很差，這檔算是萬綠叢中一點紅，但當時的我沒有辦法估出網龍營收成長的幅度...。另一個例子是１０４人力銀行，他辦過二次法說，記得第一次辦完之後，股價在一年之間，跌５０％，各位可以去看看他第一次法說的資料。結論：法說會大多報喜不報憂，建議大家多找幾個消息來源，再綜合判斷。

　　親訪：我也只去過一次而已－亞崴新竹總公司。

　　結論：各位可以先從寫 email 或打電話開始，再一步一步改善，對了，各位如果有訪談，記得 forward 一份給我。感謝。

1530 亞崴 (08) 親訪新竹廠

　　這檔我已經砍得剩零股，許發言人還願意撥空接見，真是非常感謝（他的時薪很貴吧）。直接切入正題吧。

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　　1. 存貨來到史上新高，約在 1,200 M ~ 1,300 M 之間，11月12月業績都不到兩億（至少三個月不用叫料了），單月接單量也不到兩億。因此，目前先銷化庫存。

　　2. 央行彭總裁的匯率守得很死，出口導向的廠商都在唉唉叫，甘苦到我們爽到米國。

　　3. 上半年景氣就這麼慘，下半年還要再看看，很多產業都很慘。現在機械業就先守，看看哪天守得雲開見月明。

　　4. 參觀工廠（亞崴新竹那裡算是廠辦合一）時，看到了組到一半和組好在做最後測試的龍門機，對於這種產品還是不夠了解，看看三月機械展前能弄懂多少。另外，以亞崴目前的毛利，要再進一步的話就要跟日本、德國硬拚，但上面提到，目前亞崴會採守勢，看起來不會再砸大錢在研發，去挑戰高日本、德國的機器 ...

　　5. 許：單月接單要有２億以上持續數個月才能確定景氣好轉。

　　6. 亞崴的辦公室我只看了一眼，很確定公司有在幫股東省每一分錢。

5426 振發 (01) 基本功課

我起手式的第一篇都是先檢查財報跟公司產品是否有利基，這檔也是之前同事跟我講我才下去看的。

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振發(5426)之股利政策 單位：元
年度	現金股利	盈餘配股	公積配股	股票股利	合計	員工配股率%
96	1.63	0	0	0	1.63	0
95	1.93	0.2	0	0.2	2.13	0.77
94	0	0	0	0	0	0
93	0.33	0	0.87	0.87	1.2	0
92	0	0	0	0	0	0
91	0	0	0	0	0	0
90	0	1.45	0	1.45	1.45	1.31
89	0	2.83	0.17	3	3	2.92
88	0	2.87	0.83	3.7	3.7	2.3
87	0	3.27	1.73	5	5	2.67
86	0	2	0	2	2	2.11

86 => 90 年拚命印股票換鈔票，這二年開始改發現金股利，殖利率還算不錯，面前正面臨票面（１０塊錢）保衛戰。

振發(5426)董監事經理人及大股東持股明細 資料日期:97/12 選任日期:96/06/15
職稱	姓名/法人名稱	持股張數	持股比例	質押張數	質押比率
大股東	吉星投資(股)	8055	5.37%	0	0.00%
財會主管	何信融	30	0.02%	0	0.00%
董事	吳影華	171	0.11%	0	0.00%
經理	李新明	0	0.00%	0	0.00%
大股東	李義杰	5428	3.62%	0	0.00%
大股東	振發實業股份	1451	0.97%	0	0.00%
副總	張世昌	11	0.01%	0	0.00%
協理	張世輝	29	0.02%	0	0.00%
監察人	張淑卿	5	0.00%	0	0.00%
董事	詹富強	0	0.00%	0	0.00%
董事長	蔡宗元	6781	4.52%	0	0.00%
大股東	蔡宗民	4106	2.74%	0	0.00%
大股東	蔡宗益	2126	1.42%	0	0.00%
總經理	蔡宗勳	5436	3.62%	0	0.00%
監察人	蔡玲玲	3300	2.20%	0	0.00%
董事	蔡陳美麗	16943	11.30%	0	0.00%
大股東	蔡璧維	2640	1.76%	0	0.00%
董事兼協理	黎正忠	30	0.02%	0	0.00%
＊來自年報的大股東資料，是指股權佔前十名的股東。若當中大股東剛好是：董事、監察人、經理人、持有股份超過百分之十股東，會依照公開資訊觀測站上的每月更新資料。

他有一項讓我很不放心的是：

振發(5426)資產負債表（年表） 單位:百萬
期別	96	95	94	93	92	91	90	89
現金及約當現金	575	398	229	106	96	71	38	112
短期投資	0	211	50	0	260	498	0	85
應收帳款及票據	633	549	570	363	329	250	202	460

股本１５億，目前應收帳款有 6.33 億，而且這個數字都還在往上，用力塞貨給客戶有什麼用？錢要收得回來才行，有緣的話再打電話去問好了。

產品部份：　

　　各位可以參考振發的網頁，看一下他們的產品。工業電腦的機殼我實在想不出這有什麼特別了不起的地方，你做我做他也會做。跟之前的大豐電(6184)（板橋土城的居民回家還是要看電視吧），台汽電(8926)、恆義食品（4205）來比，要當成定存股還有很大的難度。改天再看看有沒有不同角度可以寫這支好了。