3491 昇達科 (01)

這家作無線通訊元件，包含濾波器及雙工器，報價是其他廠商的七成，連續數年都沒跟銀行借錢無負債經營的怪咖。

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　　這家在財務上及擴廠速度都是非常保守，主要是因為他們產品的關係，記得這家剛上市時商業週刊還是哪個雜誌有寫到，濾波器/雙工器及耦合器/循環器都是少量多樣，客戶下單之後才製造，因此也不會有庫存的問題（財報及損益表上面都很清楚）。董監持股 23%，個人覺得上櫃一年的情況而言，算是比較少的，投信佔 19% ，股本又小，這檔的波動必定會比較大。在生產的部份，他們不必一次弄一條幾千萬幾億的生產線，只要買台機器加上技員即可，跟其他公司不同的地方在於他能快速生產。在法說會上陳董事長有提到，於由他們客戶的客戶都是像中華電信這種地區電信業者，基地台（改換3G或 Wimax ）的架設都是既定的，因此昇達會比較不受景氣的影響。

當然我也不會只一面倒聽公司的說法，其餘時間我會去找看看有沒有其他 source 能驗證陳董講的東西。

昇達科(3491)損益表（年表） 單位:百萬
年	96	95	94	93	92	91
營業收入淨額	370	266	170	111	75	29
營業成本	181	123	85	52	38	22
營業毛利	188	143	85	59	37	7
聯屬公司間未實現銷貨	0	0	0	0	0	0
營業費用	66	55	42	32	25	21
營業利益	122	88	42	27	12	-14
利息收入	0	1	0	0	0	0
投資收入／股利收入	0	0	0	0	0	0
處分投資利得	1	1	2	1	0	0
投資跌價損失回轉	0	0	0	0	1	0
處分資產利得	1	1	0	0	0	0
存貨跌價損失回轉	0	3	0	0	0	0
兌換盈益	3	0	0	0	0	0
其他收入	2	2	2	2	2	2
營業外收入合計	7	7	4	4	3	2
利息支出	0	0	0	0	0	0
投資損失	0	0	0	0	0	1
處分投資損失	0	0	0	0	0	0
投資跌價損失	0	0	0	0	0	0
處分資產損失	0	0	0	0	0	0
兌換損失	0	0	0	0	0	0
資產評價損失	1	0	2	2	0	0
其他損失	1	3	0	0	0	0
營業外支出合計	2	3	2	2	0	2
稅前淨利	127	92	44	29	15	-13
所得稅費用	21	18	-2	-5	-19	0
經常利益	106	74	47	33	33	-13
停業部門損益	0	0	0	0	0	0
非常項目	0	0	0	0	0	0
累計影響數	0	0	0	0	0	0
本期稅後淨利	106	74	47	33	33	-13
每股盈餘(元)	5.35	4.89	4.12	3.33	3.52	-1.59
加權平均股本	199	151	113	100	95	84
當季特別股息負債	0	0	0	0	0	0

昇達科(3491) 損益表(季表) 損益表(累計季表) 損益季表(合併財報) 單位:百萬
期別	97.3Q	97.2Q	97.1Q	96.4Q	96.3Q	96.2Q	96.1Q	95.4Q
營業收入淨額	213	173	129	136	95	71	68	74
營業成本	105	89	62	69	47	34	32	32
營業毛利	107	84	66	67	49	36	36	42
聯屬公司間未實現銷貨	0	0	0	0	0	0	0	0
營業費用	30	27	22	18	17	16	15	16
營業利益	77	56	45	50	32	20	21	26
利息收入	1	1	1	0	0	0	0	0
投資收入／股利收入	0	0	0	0	0	0	0	0
處分投資利得	-0	1	0	0	0	0	0	0
投資跌價損失回轉	-0	0	0	0	0	0	0	0
處分資產利得	-0	0	0	0	0	0	1	0
存貨跌價損失回轉	0	0	0	0	0	0	0	-1
兌換盈益	0	0	0	1	1	-0	1	-0
其他收入	1	1	1	1	1	1	0	0
營業外收入合計	1	3	2	2	2	1	2	-1
利息支出	0	0	0	0	0	0	0	0
投資損失	0	0	0	0	0	0	0	0
處分投資損失	0	0	0	0	0	0	0	0
投資跌價損失	2	0	0	0	0	0	0	0
處分資產損失	0	0	0	0	0	0	0	0
兌換損失	-4	-0	4	0	0	0	0	0
資產評價損失	0	0	0	0	0	0	1	0
其他損失	0	0	0	-0	1	0	0	0
營業外支出合計	-2	-0	4	-0	1	0	1	0
稅前淨利	81	59	43	52	33	21	22	25
所得稅費用	16	7	9	10	5	3	2	3
經常利益	65	52	34	42	27	18	19	21
停業部門損益	0	0	0	0	0	0	0	0
非常項目	0	0	0	0	0	0	0	0
累計影響數	0	0	0	0	0	0	0	0
本期稅後淨利	65	52	34	42	27	18	19	21
每股盈餘(元)	2.14	1.71	1.50	2.13	1.38	1.05	1.12	1.42
加權平均股本	305	305	227	199	198	168	171	151
當季特別股息負債	0	0	0	0	0	0	0	0

未來成長動能：
　　在法說會上陳董強調他們家的產品報價是其他對手的七成，客戶有 cost down 的壓力就可能會選擇昇達，公司自己估:

	出貨量		市佔率
	97年	98年	97年	98年
瀘波器	800k	1000k	12.64%	15.76%
耦合器	400k	600k	6.64%	9.25%

　　出貨量的資料來源是公司法說會簡報。這個部份我還是會想辦法問問他們公司怎麼估出來的（如果是訂單都確定，產能也可以順利增加的話就比較可信，目前這個階段就先等調查結果吧。）新產品是 Microwave 天線。

　　10月份搬新家，這個部份應該是廠辦合一，同時間，也在正在建造另一棟廠房。

　　今年前三季稅後 EPS 為4.97，預估今年至少賺 6.5 塊， 97/11/04 收 99.1，本益比15倍。連續三年盈餘複合成長率超過 40%，我作了一個表：

盈餘	本益比	市值	市值成長率
1	15	15
1.3	13.3	17.29	15.27%
1.69	11.6	19.6	13.38%
2.2	10	22	12.22%

　　續繼追縱。

8926 台汽電 (04) 容量費率

本篇在講汽電共生廠的收費方式，算是基用功，用力練吧。

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綜合電業收購既設合格汽電共生系統餘電購電費率

(自97年10月1日起實施)

1. 尖峰時段有保證可靠容量者：

（一）在合格系統發電機組裝置容量20%範圍內所發之電力部分：

單位：元

項　　　　目			特　高　壓		高　　　壓
			夏　月	非夏月	夏　月	非夏月
容量費率		每瓩每月	217.30	160.60	223.60	166.90
能量費率	尖　峰	每　　度	3.192	－	3.213	－
	半尖峰	每　　度	1.921	1.858	1.932	1.869
	週六半尖峰	每　　度	1.050	0.987	1.155	1.092
	離　峰	每　　度	0.724	0.672	0.735	0.682

（二）超過合格系統發電機組裝置容量20%範圍內所發之電力部分：

單位：元

項　　　　目			按時間電價扣除輸配電及 銷管費用之計價方式(A)				按反映替代綜合電業相當電源發電成本之計價方式(B)
			特　高　壓		高　　壓
			夏　月	非夏月	夏　月	非夏月	火力 內燃力	複循環氣渦輪
容量費率		每瓩每月	217.30	160.60	223.60	166.90	－	－
能量費率	尖　峰	每　　度	3.9349	－	3.9426	－	2.1088	4.0543
	半尖峰	每　　度	2.3854	2.3054	2.3826	2.3026
	週六半尖峰	每　　度	1.3949	1.3049	1.4826	1.3926	0.9202	2.9793
	離　峰	每　　度	1.0254	0.9449	1.0326	0.9531

二、尖峰時段無保證可靠容量者：

單位：元

能量費率	尖　峰	每　　度	2.1103
	半尖峰
	週六半尖峰	每　　度	0.7961
	離　峰

註:1.尖峰時段可提供保證可靠容量者，由業者選擇計價方式(A)或(B)。

2.選擇計價方式(A)且以161KV連接者，容量費率按表列特高壓容量費率之98%計算；另選擇計價方式(A)且以345KV連接者，容量費率按表列特高壓容量費率之95.8%計算。

3.選擇計價方式(B)之尖峰、半尖峰能量費率已含容量費率，火力、內燃力1.1886元/度，複循環、氣渦輪1.0750元/度。

4.保證可靠容量之尖峰時段：週六及離峰日以外日期每日10時至12時，13時至17時，每日6小時。

5.夏月：6月1日至9月30日；非夏月：夏月以外之時間。

6.能量費率之離峰時間：週一至週六每日0時至7時30分及22時30分起至24時止，離峰日全日24小時。

7.能量費率之尖峰時間：夏月(6月1日至9月30日)週一至週五10時至12時，13時至17時，每日6小時。

8.能量費率之半尖峰時間：夏月週一至週五7時30分至10時、12時至13時、17時至22時30分，非夏月週一至週五7時30分至22時30分。

9.能量費率之週六半尖峰時間：週六7時30分至22時30分。

10.離峰日：週日，中華民國開國紀念日(1月1日)，春節(農曆除夕～1月5日)，和平紀念日(2月28日)，民族掃墓節(4月4日或4月5日)，勞動節(5月1日)，端午節(農曆5月5日)，中秋節(農曆8月15日)，國慶日(10月10日)。

11.各費率均已含5%營業稅，依法免計營業稅者其費率須除以1.05。

項 目	單 位	元
容量費率	每　度	1.6040
能量費率	每　度	0.9442

註:各費率均已含5%營業稅，依法免計營業稅者其費率須除以1.05。

汽電共生系統實施辦法：

綜合電業收購合格系統餘電之購電電費以下列公式計算：
一、尖峰時段未提供保證容量者之每月購電電費 (元) ＝能量費率 (元／
度) Ｘ每月購電量 (度)
二、尖峰時段可提供保證容量者之每月購電電費 (元) ＝容量費率 (元／
瓩) Ｘ保證可靠容量 (瓩) ＋能量費率 (元／度) Ｘ每月購電量 (度
) －未達保證時段之扣減數 (元)
前項第二款尖峰時段可提供保證容量之合格系統，除可歸責綜合電業之原
因外，如在保證發電時段未達保證容量者，其計算扣減數之公式為，未達
保證時段之扣減數 (元) ＝容量費率 (元／瓩) Ｘ (保證可靠容量－當月
保證發電時段合格系統每日平均售予綜合電業之最低容量) (瓩) 。
第一項第二款可提供保證容量者，其保證容量以合格系統裝置容量半數為
限。但符合下列情形之一者，不在此限：
一、專業處理廢棄物之合格系統。
二、本辦法發布施行前，已取得中央主管機關核發自用發電設備工作許可
證之汽電共生設備，其已登記或經依本辦法登記為合格系統者；火力
或內燃力發電設備登記為合格系統未滿十五年者；氣渦輪或複循環發
電設備登記為合格系統未滿十年者。

資料來源經濟部能源局。汽電共生系統實施辦法第１４條。

重點在於夏月的尖峰時段可以多收一筆容量費用，至於多收容量費用的成本為何這個還要再去查查看，直到我自己能弄出一個台汽電獲利評估模型之前還要花許多時間，應該也不會這麼容易吧。這幾天翻到一本書叫打敗外資賺大錢，其中作者提到他在評估宏碁時曾查訪它的子公司，孫公司...等等，別人都這麼努力，自己也不要太散了。