1530 亞崴 基本面研究與問答 2007/06/12

自 2007/6 起, 我陸陸續續問了亞崴一些問題, 以下為許宏賓發言人的回答:


日期為 2007/06/12
您好：
我是公司的代理發言人許宏賓，因發言人最近比較忙 ，由個人來代為答覆，尚請見諒！
關於您所提之問題：
1.興建中的新竹廠區與中科廠區什麼時候才能對公司的營收產生挹注?中科廠區原預定在95年新建完畢,96年可貢獻14億元營收,目前此部分預估是否有改變?
公司答詢：目前中科廠正申請使用執照，雖進度上有些微落後 ，然對營收貢獻上並不會有重大影響。因為目前公司在台中地區(豐原)本來就(租)有五個組裝廠，95年度營收貢獻已達13億，中科完成後，這五個廠會搬入中科廠，以發揮管理效益 。這五個廠搬入中科後，中科廠房的使用率初期會達50~60%。中科的廠地產能雖可達100台/月以上(目前現有豐原地區五個廠合計產出約60台/月)，不過技術人員的培養需要時間，所以搬入中科後預計每月產出台數會 由60台附近，逐漸增加，要讓中科廠產生效益還需培養技術人力。
95年度台中(c型機)產出總台數622台，營收13億，目前未搬入中科的狀況下，每月產出台數即可達60台左右(2月份因農曆年影響較低)，所以中科的進度稍延，並不會對台中地區(c型機)的營收貢獻有影響。
2.根據年報95年龍門機的產能與C型機的產能分別是229與624台,中科廠與新竹廠擴建完畢後產能可擴充到多少?
公司答詢：因公司的性質屬設計裝配業，產能的定義主要為場地產能及 人力產能，在場地產能受限的狀況，要增加產出就是以加班來增加產出 ，所以目前公司所定義的產能，可以透過人員的加班來增加產出。
新竹廠擴建，組裝空間會增加50%，中科廠的組裝面積是現有5個承租廠房面積的2倍(搬入中科後這五個廠會退租)，所以台中地區組裝面積進入中科後會增加100%。

3.根據95年報龍門加工機分別是250與229台,為什麼會有產能下滑的情況發生?
公司答詢：94年度龍門機台的數量包括公司幫大陸竹崴廠備的 一些原物料(僅代大陸廠發包給零件商，公司未組裝)，94年度也列為產能一部份，95年不列入計算。另因公司在龍門機方面的產能要用台數來定義相當困難 ，因為一台sp跟一台LG或HVM機型的機台價差可能達4倍或以上，就像一台小汽車跟一台大巴士，雖然都叫一台 ，但中間差價相當大。因這個數字很容易讓人誤解，所以公司在表達產 能時就直接以當年度的機台完工數量表達。電議您直接以總產值來衡量 會比較準確。

祝：順心如意！

1530 亞崴 基本面研究與問答 2007/06/21

日期 2007/06/21
Q1: 您提到中科廠C型機的產能是 100台/ 月, 而人員的訓練方面需要時間, 你們近程的計畫要把每個月的產能提昇到多少台 ? 大約要花多久的時間？ 就我所知，目前你們手上的訂單有 4 ~ 6 個月，如果新廠的產能全部開出來要不了幾個月就能把單子消化完，到時侯你們找定單的速度就跟不上產能的速度，關於這個問題貴公司要怎麼加快接單的腳步？（Toyota 有跟你們 booking 產能嗎？）。
目前人員訓練持續中，至於未來每個月產出尚無法確切回答您，只是就像一般公司擴廠一樣，我們中科的產能規畫是為了滿足未來C型機3~5年的成長需求。中科的產能能開出多少，除了廠地外，技術人員的養成也是影響產能的重要因素，因培養技人力需要時間，所以短期內中科廠是無法將產能全數開出的。 TOYODA為TOYOTA之轉投資，與我們有業務往來的為TOYODA 美國銷售子公司，雙方有談到估計需求量，不過並無具體的合約。出貨以實際下單數為準。

Q2. 前陣子你們好像在談聯合採購控制器的事情:http://www.ecos.org.tw/content/application/ecos /cnt.class/index.php?cnt_id=7432 有下文嗎? 如果確實行動的話成本可以省多少 ?　還有其他節省成本的行動嗎？你們目前C 型機跟龍門機的自製率分別是多少 % ?
聯合採購這件事，公司方面並無這方面的訊息。另外公司節省成本的行動，當然有在進行，前提是在不能影響品質下進行。畢竟這會影響公司的品牌價值與客戶對品牌的認同。關於自製率，我想應先定義這裏所謂的自製率，如果是說公司內所定義的製程，那自製率就是100%(公司這邊所定義的製程就是設計跟組裝，這些製程都是由公司自己執行)。如果您說的自製率是把我們委外加工的零件都排除的話，那我們的自製率就算很低了，以這種基礎計算的自製率目前公司並沒算過。

Q3. 前陣子貴公司的研發團隊出走，在此之後，還有人"陸續"出走嗎　？　另外，你們要怎麼 對外說明你們的研發能力還是很強？（或是從此之後就變弱了），有採取新的行動以免這種鳥事再發生嗎？　你們有把你們的 design pattern 模組化嗎　？之前設計的元件在後來的機型能夠重覆使用嗎？
關於前一陣子的人員出走，並不僅限於研發人員，還有其他部門的人員，我想對於公司的營運一定會有影響，不過重點是要讓公司營運盡快恢復常軌，就像一個人失血，如果在身體可承受的範圍，不失為加速新陳代謝，如果超出身體可承受的範圍，當然就是很糟糕的一件事。公司目前營運都正常，我個人認為，只要公司營運正常，讓公司走在正向循環的軌道上，這個影響就會逐漸消失，要找優秀的人加入也不是難事，所以影響有，要我說影響有多大，我也說不上來，即使說了也未必中肯。不過我個人的一個看法是任何事只要是走在正向循環上，影響就會慢慢變小；若是走在逆向循環上，小差錯都會演變成大災難。這種鳥事我想很難說一定不會發生，就像現在員工分紅費用化實施，不也是引發一些一線廠的人事大搬風。公司能做的只是盡可能避免，因為有些是外在因素，有些是員工自身因素。 目前公司的產品都是模組化設計，且公司的設計也不是說因此就癱瘓。所以影響會有，不過倒不致因此就出不了貨。

Q4. 程泰跟亞崴在我看起來是同一間公司，如果業務上有所衝突時，手心手背都是肉，這時侯利益怎麼分配？
程泰跟亞崴的產品並不相同，程泰是CNC車床、亞崴是CNC綜合加工機，應用範圍並不相同，以目前的產品來說這兩種產品非但不是競爭，還有互補效益。所以我們兩家公司有部份的代理商是相同的。(一般的代理商會賣車床與綜合加工機.磨床.臥式加工機..等，以滿足客戶一次購足)。我們與TOYODA 美國銷售子公司合作也是基於互補基礎，他原有的是臥式機種，而我們公司有的是立式機種，其間並不衝突。就像同樣是車有房車.跑車.貨車.卡車.巴士…. 等，購車人依他的需求買車。

Q5. 你們車床都固定跟福裕買嗎？　有其他供應商嗎？　比率佔多少？
我們公司並沒有向福裕買車床或向其他公司買產品，如果代理商有車床的需求我們會跟程泰拿，不過這一部份佔我們營收的比例相當低，此一部份交易在我們的財報中會有顯示。(95年約156萬，當年亞崴營收31.3億)

1530 亞崴 基本面研究與問答 2007/08/09

1. 上個月(六月份)你們說有一筆 5000 萬的貨, 因為稅率的問題卡關, 請問一下這筆貨在這個月全都出完了嗎?
上個月的問題，因我們的貨是走船運，所以船期的問題多多少少都有 ，另龍門機有些是出口到大陸，大陸那邊的申請程序每個月也多多少少 有些狀況，舊的狀況解除，新的狀況也不斷的產生，上個月會特別說明 是因為金額比較多才特別說明。

2. 有些研究員可以把你們的月營收估到正負5% 之內, That's ok. 我是散戶比較認命沒關係,
你們跟某些研究員比較熟這個我沒意見, 不過你們楊董在說今年手上還有 20 億訂單這個部份, 發言人是否能夠證實( 也就是說今年再怎麼爛,
營業額也差不多就 36 億左右, 加減 3 % )? 我看得到的 report 也都估你們今年 36 億，　Is that right ?
另有關營收問題，我想有很多法人追蹤亞崴很長的時間 ，有些人估營收誤差在5%以內我想應該是碰巧。另外一直以來面對法人在詢問營收如何估算 ，我門總是會說目前亞崴的訂單都已預排，不過營收需看實際的生產與 出貨，並建議以每季或每半年來估。如果是以上半年或第二季的平均營 收來估，7月營收都在這兩個值的正負5%內。不過還是建議您，因亞崴的機台龍門型的單價都高，只要出貨或收L/C的過程有狀況，對當月營收認列就會產生不小的影響 。所以建議您看亞崴營收還是以季或半年來看會比較具參考價值。

3. 貴公司持有多少亞太菁英的股份 ?
我們公司並沒有持有亞太精英的股份。

4. 前陣子你前有去新加坡及香港作 road show, 那些人在 FAQ 中有問什麼問題，　能把那些問題及回答公佈出來嗎？
至香港新加坡road show 每場排的時間都只有一個小時，且多為未接觸過的法人 ，做完公司簡介後，所剩時間也不多。多數問的是關產業前景 、公司競爭對手及對大陸工具機業的看法。

5. 貴公司目前在龍門機及 C 型機最大的競爭對手是哪家公司？　你們在面對上游原物料漲價成本提高時，都能順利轉嫁給客戶嗎？
在龍門機方面，目前我們在台灣的同業中算是領導廠商 ，競爭對手主要是日本及德國的產品。另在C型機方面台灣的兢爭對手就多了(像東台、喬福、..)，原物料上漲對我們的影響應該算還好(以龍門型來說，平均重量如為40頓，每公斤上漲一元，增加40,000元的材料成本。當然這只是原物料方面，如果供應商的零件加工費調漲 ，對我們的成本影響就會比較大，另匯率的波動，也是另一個影響獲利 的重要因素)。當然在合理的範圍內，我們還是會轉稼給我們的客戶。

很想放空網龍3083 (2)

網龍目前有在營運的遊戲包括:

1. 黃易
2. 卡巴拉島
3. 飄流幻境
4. 其他

資料來源: 中華網龍

簡單分成黃易及非黃易的部份就好, 跟據網龍的新聞, 黃易是 2006/06/28
開始封測,2006/08/10 正式上線, 所以八月份之後有增加的才是黃易的貢
獻, 再轉貼網龍今年的營收:

年/月 營業收入 去年同期 年增率 累計營收 年增率 達成率
95/08 61,711 20,793 196.79% 345,375 77.48% N/A
95/07 52,659 21,838 141.13% 283,664 63.21% N/A
95/06 51,214 25,753 98.87% 231,005 52.01% N/A
95/05 54,498 24,250 124.73% 179,791 42.45% N/A
95/04 47,314 25,489 85.63% 125,293 22.88% N/A
95/03 34,232 27,781 23.22% 77,979 1.97% N/A
95/02 22,616 23,886 -5.32% 43,747 -10.15% N/A
95/01 21,131


在上一篇有提到 7 月份已經開始有賺 0.19 元, 上一篇也提到, 網龍損益平
衡點是每月 38.4 百萬卡巴拉島加飄流幻境就 5000萬, 看起來應該不會再
成長了, 跟據上一篇的推算, 每月營收只要 78 百萬,EPS 就可以有 0.5375 ,
也就是說黃易只要做 28 百萬就行. 跟據我在戲谷當 PM 同學的非正式情報 ,
免費遊戲約只有 20% 的玩家會花錢, 黃易號稱 10 萬上線人數, 也就是說只
有 2萬人會花錢在 GAME 上面, 要達成每個月 28 百萬的業績, 每個人每個
月平均要花 :

28,000,000 / 20,000 = 1,400

你讓上班族花這些錢還有可能, 你讓他前一至二個月這樣花也有可能, 但
是你不可能讓他每個月一直花這麼多錢因為他可能變強了就不會再花錢
買虛擬寶物或是他不玩了.

當然網龍要再衝高盈收也不是沒可能, 只要再推新 Game 的速度比盈收
下滑的速度快就行, 我不是內部的人不知道接下來是不是真的一年推10
款 game, 不過看他們封測的消息也就夠了, 再看看今天的走勢圖:


記得前天也是類似的圖, 振幅 10% 以上, 一樣有特定買盤介入, 我怎麼覺得這支現
在是左手在換右手, 因為成交的時間跟本不可能這麼剛好 ....
2006/10/24 update: 上次我朋友告訴我這是因為網龍是警示股, 十分鐘搓合一次

待續 ....

很想放空網龍3083 (1)

3083 網龍
智冠(5478)的子公司, 董事長王博俊
2006/09/20 的收盤價為 61.3, 市值 4,363 百萬,
股本 7.43 億
http://5720.moneydj.com/z/zc/zcv/zcvz/zcvz_D0B1221A-AA06-4CAC-943D-5F6CC76363BB.asp.htm

以下是我的粗估:

以上95年第二季的益業費用 112 百萬來算, 每個月平均
112/3 = 37.3 , 算 37百萬就好,配合這個新聞:
http://5720.moneydj.com/z/zc/zcv/zcvz/zcvz_4D906A9B-9BAE-4CE6-B1C8-D42017241D10.asp.htm

95/08 :
61,711 * 0.92 = 56,774 .....................(1)
56,774 - 37,000 = 19,774 .................(2)
實際稅前盈餘: 22,469 ......................(3)
稅前盈餘估計差額: (3) - (2) = 22,469 - 19,774 = 2695 ..............(4)
差額百分比 2,695 / 61,711 = 4.36%


95/07 :
52,659 * 0.92 = 48,446 .....................(1)
48,446 - 37,000 = 11,446 .................(2)
實際稅前盈餘: 13,686 ......................(3)
稅前盈餘估計差額: (3) - (2) = 13,686 - 11,446 = 2239 ..............(4)
差額百分比 2,239 / 52,695 = 4.24%

結論1: 若將毛利調整成 96.3 % , 稅前盈餘的差額就可以小於 1%

再來一則新聞, 網龍前8月自結每股稅前盈餘0.85元
http://5720.moneydj.com/z/zc/zcv/zcvz/zcvz_4D906A9B-9BAE-4CE6-B1C8-D42017241D10.asp.htm

假設他的本益比為 20 倍, 61.3 塊的股價 EPS 要 3塊錢(小數以下捨去)
接下來的四個月要賺 3.0 - 0.85 = 2.15 , 平均每個月要賺 2.15 / 4 = 0.5375
74.3 * 0.5375 = 39.9
用上述的例子反推回去
39,900 + 37000 = 76,000
76,000 / 96.3% = 78,920
接下來的四個月,平均只要 78,920 今年就可以達成了,

3塊錢分成 12 個月來達成的話,每個月只要 0.25 元就行
74.3 *0.25 = 18.575
18,575 + 37,000 = 55575
55575 / 0.963 = 57,710

那麼黃易群俠傳會不會繼續紅下去, 要紅下去,也有一個簡單的方法評估:
1. 上線人數
2. 虛擬寶物交易熱絡程度

由於這款 Game 是免費的, 也就是說,如果只是想浪費時間, ok , 你就慢慢玩, 慢慢昇級
想快一點昇級的,才麻煩你花新台幣買裝備. 今天在 PTT 看到的消息有:

以下文章經 PTT cfy 網友同意後轉貼: ===========================================================================
轉貼開始分格線 轉貼開始分格線 轉貼開始分格線 轉貼開始分格線 轉貼開始分格線 轉貼開始分格線
===========================================================================
我有在玩黃易，機器人跟生人應該是一比一吧

它這陣子會賺錢是因為剛開始開放賣虛寶

很多高級的裝備都需要用錢去買@@

甚至於練攻想要方便一點 也要用錢買他的產品

不然你要每一兩個小時從練攻的地方跑回學武功的地方

我看他應該還會紅一鎮子，之後就不一定了

我打算不完了，練到47等，被盜兩次帳號。

盜帳號問題很嚴重，應該會有一批人退出黃易(特別是有錢人)

沒用外卦也會被盜，有錢高等的就被鎖定!!

回答一下：網龍賣的挖礦機 是 兩倍經驗三倍物資的機器還自動把東西存錢莊
也就是挖礦等級可以兩倍速度，物資有三倍!!身上不會放不下！
一台賣點數9元。
另外有普通挖礦機就是一般挖礦情況
沒錢也可以用　一台才黃易幣500元

很多東西都是用9元 8 元 39 元...等等來賣 吸引你買 但都是消耗品@@

===========================================================================
轉貼結束分格線 轉貼結束分格線 轉貼結束分格線 轉貼結束分格線
===========================================================================


我同學告訴我, 一般 online game 的生命週期約在 6 ~ 18 個月之間, "聽說" 外掛一堆, 之前外掛很兇的RO 是因為有一些女孩子在玩,才能吸引其他男孩子一起繼玩, 武俠的 Game 通常無法吸引女孩子的與趣

今天先到這裡 ....

目前的選股方式

偷懶一點, 把之前自己貼在 PTT stock 版的文章轉過來:
=================================
還有其他的股票也可以這樣接阿
像是大成...十塊錢以下慢慢接(從這個價錢接的話殖利率
就超過 7% 了,至少立於不敗之地), 進可攻退可守
如果你看得到 9塊,8塊那就狠力接吧...
這支一個週期通常是一年, 去看他的月k 線就知道了
在國內的業績也還算穩, 如果下次真的有禽流感也請大家狠狠的買
三年內你還是會想要吃雞排,炸雞...etc 阿, 人們是健忘的
做這支要很有耐心啦, 撐得了一年會有 30% ...一年做一波就夠了
我老實跟大家報告,去年底我 10.9 進 10.0 出 ...
我沒有遵守自己的紀律，請大家努力鞭我

另外一支特力也是 ，不過前幾年董事長何湯雄有放
大絕招，把美國通路的損失一次列認，特力通常可以賺２塊，損失列
認完之後 EPS 只剩 0.x 元，　股價從二十幾塊掉到　１６塊
那時很想補，但是還是學生 ....只有望股價興嘆...

當然...還有傳說中的 18% 定存股 .... 請其他強者補充
==================================

其他人的補充說: 這支(大成)多空都可以做( 例如 13塊以上放空 )。

好樂迪也是類似的情況(18~25之間跳動), 但是比大成這支差一點,就是他的營收有時
侯會 -10%, 盈餘就沒了。且股利會比較差一點，這二年都只有 0.5 ，就算用 18 塊的價
位買進，殖利率也只有 2.7 % ，跟定存差不多，不過你敢賭的話，假設他一季都有賺個
0.3 ~ 0.4，或許股價就會衝到 25 了，　此時就有 38% 的報酬。　Anyway 我的想法就是
以守為攻，最爛就是跟銀行定存一樣，運氣好的話會有 30% 以上的報酬。

大豐電是很穩，一年就給你 10% (30元買進，發３元股利)，最近我在想把自己的財務槓桿再
拉高一些，希望多借一點 3% 以下的免保人信貸，買大豐電或中碳這種股票鎖住利差。

當然目前這種說股方法跟 Philips Fisher 講的去找成長股來比是遜了許多，不過我目前的
功力只有到這裡，Fisher 的方法是找到成長股，然後緊緊抱牢，享受每年 30% ~ 50%的複合
成長，就我所知符合 Fisher條件的台股，只有鴻海（２３１７）了，電子產業幾乎都可以
看到他的身影，每年業績成長３成，多可怕阿。

我的定存股 - 6184 大豐電

跟大家介紹一下我的持股-大豐電

http://city.udn.com/v1/blog/article/article.jsp?uid=Bonanza&f_ART_ID=290510

簡介：　這家主要是靠有線電視收入，每戶每月５５０，位於板橋土城這區。

推薦原因：
　　1.1 收入穩定。上述提到每個月每戶５５０元是固定的，他的網站
　　　都會公佈每個月收視戶數，各位可以自己上他們網站去查查看就
　　　知道 www.aatv.com.tw ，　而且大部份的人還是需要有線電視
　　　吧.

1.2 區域壟斷。各位可以在 myav 或 pcdvd search "大豐" or
"大豐電"，就可以找到大豐有線跟海山有線曾經被公平會
　　　處罰，大豐有線的財報也提到他們跟海山有線共用管線以節省
　　　成本，另外大豐目前也持有海山有線近 30% 的股票，種種證
　　　據顯示，大豐有線跟海山有線根本是蛇鼠一窩，狼狽為奸....
板橋土城一帶只能有二張有線電視執照...老巴有提到若要投資
　　　的話當然要擇獨佔壟斷的事業.

1.3. 大部份的人可以退稅。大豐電的扣抵稅率通常在 33% ~ 34%
之 間，如果你不是交40% 的有錢人，參加除息還可以小賺一筆，
　　　以我交 13 % 為例 ，年底用30塊買進，參加除息，除了股利３塊
　　　錢之外還有退稅，報酬率就變成一年 12%。

1.4　其實還有一個超級大利多，”卡萊爾集團”，請大家用
　　　這個 key word 去查，查不到再來問.

缺點：
　　 2.1. 每日成交量不大。淡的時侯通常不到50張，旺的時侯不到 200 張。

2.2. 面對數位電視的競爭。還是一樣請大家仔細檢查他每月的收視戶　
　　　　　http://www.attvnet.com.tw/shareowner/share_financial.html
每個月都公佈，要買的請大家緊盯。

2.3 市場不會再變大。有一好沒兩好，這跟 1.2是相同的理由，大豐
　　　　有線目前只能再針對偷接的人收費而已。

結論
買進價格及持有期限：
目標報酬率： 1 年 9~10%
　　只要在除息前３３塊買，or 除息後 30塊買，一年都會有 10% 的報
　　酬。

　　 果真的有網兄看到我這一篇而去買大豐電的
　　可否麻煩將委託書給我，我想在股東會上提建議
　
我的目標是要靠　利息/股利/租金過日子，目前我老爹是這樣過啦，我認識跟我差不多
年紀能這樣子過的大約都有長輩的照顧，還沒看過白手起家不到３０歲就吃利息的人。